Definizione e esempio di immunizzazione |
Nuovi casi di recidiva, l' ultimo a Pozzuoli. Il virologo spiega l' immunizzazione
Sommario:
Che cos'è:
Immunizzazione è una strategia di portafoglio dedicata utilizzata per gestire un portfolio con l'obiettivo di farne un valore importo specifico a un certo punto, di solito per finanziare una passività futura. L'immunizzazione è uno dei due tipi di strategie dedicate al portafoglio (la corrispondenza del flusso di cassa è l'altra).
Come funziona (Esempio):
Per comprendere la strategia di immunizzazione, ricorda innanzitutto che i prezzi delle obbligazioni diminuiscono quando i tassi di interesse aumento, il tasso al quale l'investitore può reinvestire i suoi pagamenti di cedole aumenta (è vero anche il contrario: quando i tassi scendono, i prezzi aumentano ma il tasso di reinvestimento diminuisce). Ad esempio, supponiamo che un investitore acquisti un titolo di $ 10.000 alla pari. L'obbligazione ha una cedola del 10% pagata semestralmente e matura in tre anni. Se i rendimenti di mercato si mantengono al 10%, alla fine dei primi due anni si verificherà quanto segue:
Come illustrato nella tabella, l'investitore riceverà $ 2,000 in pagamenti di cedole, che reinvestirā quando li riceverà al tasso di mercato del 10% all'anno, guadagnandogli altri $ 155. Quando i coupon e gli interessi sugli interessi vengono aggiunti al capitale obbligazionario, il valore accumulato del suo investimento è $ 12.155, per un rendimento annuo del 10%.
Consideriamo ora cosa succede se i rendimenti di mercato aumentano, diciamo al 15%, subito dopo L'investitore acquista l'obbligazione.
Il tasso di reinvestimento più elevato ha aumentato l'importo degli interessi maturati dall'investitore sui pagamenti delle cedole. Tuttavia, il prezzo del bond è caduto più che sufficiente per compensare questo guadagno. Il risultato netto è stato una diminuzione del rendimento totale. Confrontiamo ora ciò che sarebbe successo se i tassi di reinvestimento fossero scesi all'8%.
In questo esempio, il basso tasso di reinvestimento ha ridotto gli interessi maturati sui pagamenti delle cedole. Ma il prezzo del bond è salito, compensando parte di questa perdita. Il risultato netto è stato un aumento del rendimento totale. Pertanto, la relazione yin-yang tra i tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni crea anche un compromesso tra rischio di reinvestimento e rischio di tasso d'interesse.
Il trucco dell'immunizzazione è quindi quello di trovare obbligazioni in cui la variazione degli interessi sugli interessi compensa esattamente il cambiamento di prezzo quando i tassi cambiano. Ciò può essere fatto impostando la durata del portafoglio pari all'orizzonte temporale dell'investitore e assicurandosi che il valore attuale iniziale dell'obbligazione sia pari al valore attuale della passività in questione. Nel nostro esempio precedente, abbiamo ipotizzato che l'investitore intendesse detenere il titolo per due anni, presumibilmente perché intende utilizzare il denaro per finanziare alcuni obblighi. Pertanto, per immunizzare il portafoglio, l'investitore dovrebbe impostare la durata a due anni. Sei mesi dopo, l'orizzonte di investimento sarà di 1,5 anni e l'investitore dovrebbe riequilibrare la duration del portafoglio a 1,5 anni, e così via. Il risultato atteso: un portafoglio di redditi che ha un rendimento garantito per un orizzonte temporale specifico indipendentemente dalle variazioni dei tassi di interesse.
Perché è importante:
Una strategia di portafoglio dedicato, e l'immunizzazione in particolare, è più appropriata quando l'investitore deve finanziare una passività futura. Se eseguito correttamente, può fornire agli investitori straordinari rendimenti (e una straordinaria tranquillità). Ma l'immunizzazione non è senza rischi. Richiede agli investitori di calcolare e calcolare le passività future, che non è sempre facile o preciso. L'immunizzazione ipotizza anche che quando i tassi di interesse cambiano, cambiano di pari importo per tutti i tipi di scadenza delle obbligazioni (questo è chiamato uno spostamento parallelo nella curva dei rendimenti). Questo, naturalmente, accade raramente nel mondo reale e pertanto rende più difficile la corrispondenza della durata. Pertanto, la strategia di immunizzazione non garantisce il rendimento atteso quando i tassi di interesse cambiano (questa devianza è definita rischio di immunizzazione).
Un modo per controllare il rischio di immunizzazione è investire esclusivamente in obbligazioni zero-coupon con scadenze corrispondenti all'orizzonte temporale dell'investitore. I portafogli ad alto rischio di immunizzazione, d'altro canto, includono titoli ad alto tasso di cedola che maturano a intervalli regolari di distanza nel corso dell'orizzonte temporale del portafoglio (questo è chiamato laddering). Questa costante maturazione significa frequenti reinvestimenti, il che significa un'alta sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse e quindi un alto rischio di immunizzazione.