Aggiornato: 10 aziende che potrebbero essere pronte a crollare |

Il 13 aprile 2010, ho trovato 10 società che pensavo fossero in il loro modo di collassare.

[Clicca qui per vedere l'articolo originale: 10 aziende che potrebbero essere pronte a collassare].

Cinque mesi dopo, sono più convinto che mai che ci sia trouble ahead.

Quando ho messo insieme l'elenco originale, ho usato il punteggio Z di Altman per aiutare a trovare le aziende più vulnerabili. Nel corso del tempo, il punteggio Z si è dimostrato uno dei più affidabili fattori predittivi di fallimento. In una serie di test che coprivano 316 società in difficoltà da tre periodi di tempo tra il 1969 e il 1, il punteggio Z era tra l'82% e il 94% accurato nel prevedere i fallimenti futuri.

Delle 10 società sulla mia lista, 8 hanno visto il loro già Z-score debole.

Il punteggio Z incorpora una serie di buone informazioni, tra cui redditività, liquidità, solvibilità, efficienza, leva e fiducia del mercato. Le affermazioni con un punteggio Z basso sono deboli in queste sei aree cruciali, e in generale, più basso è il punteggio Z della società, maggiore è la possibilità di fallimento.

Potresti essere stato sorpreso da alcune delle aziende incluse nell'elenco. General Electric, l'ultimo membro originale di DJIA, è stato un pilastro dell'industria americana dall'inizio del secolo scorso. Potrebbe davvero fallire? Anche Alcoa, un altro componente Dow, mi sembra il morto che cammina. E ti dirò perché.

Le imprese / persone / paesi con elevati carichi di debito non possono sopportare ambienti di crescita bassi o privi di crescita (ne ho scritto di più su L'unica statistica finanziaria chiave da conoscere - - Clicca qui per saperne di più). Non possono ricorrere al debito, non possono generare guadagni in eccesso per pagare il capitale, e alla fine devono cercare rifugio nel tribunale fallimentare o tra le braccia di un concorrente più forte.

Abbiamo bisogno di recessioni per svuotare periodicamente il sistema, eliminando la spazzatura e aprendo la strada a nuovi inizi. La grande recessione del 2008 non mi è sembrata un evento così catartico. Invece, la generosità del governo è stata infilata nei tubi, impedendo il lavaggio delle cose cattive. Le aziende in questa lista hanno beneficiato di programmi governativi per "far ripartire" l'economia (Cash for Clunkers, Cash for Appliances, crediti d'imposta per i compratori, TARP, ecc.) Ma tutti i programmi forniti erano un incentivo per i consumatori a fare oggi quello che potevano avere fatto domani.

Ora queste aziende, come chiunque altro, stanno fissando un futuro in cui la domanda ristagna, la crescita della linea principale diminuisce e montagne di debiti continuano a soffocare ogni possibilità di ripresa.

Non ho dubbi che il globale l'economia si riprenderà una volta che aziende zombi come queste saranno liberate dalla loro miseria. Ma ora, più che mai, penso che la possibilità che tutte queste aziende sopravvivano nella loro forma attuale è quasi nulla.

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Anadarko, Pioneer Natural Resources, Devon Energy e El Paso Corp - Ho consolidato le quattro compagnie petrolifere e del gas naturale in questa lista perché affrontano tutti gli stessi problemi.

La maggior parte delle società di gas naturale ha effettuato enormi investimenti in produzione dal 2005 al 2008, con prezzi del gas naturale oscillati tra $ 8 e $ 14. Il successivo aumento della produzione ha spinto i prezzi del gas verso il basso a $ 3-6. Ma anche se i prezzi sono stati mantenuti bassi dai livelli di produzione, le compagnie del gas negli Stati Uniti continuano a pompare a livelli record.

John Richels, CEO di Devon Energy, afferma: "Vedo un periodo di consolidamento significativo in un paio d'anni ". L'aumento della produzione e la diminuzione dei prezzi continueranno a intaccare il flusso di cassa. In definitiva, le società finanziariamente stressate saranno costrette a vendere se stesse.

E se le imprese non sono i cacciatori, diventano la preda.

I livelli di debito alto deprimono i rating e indeboliscono la capacità delle imprese di finanziare la crescita futura e il capitale le spese. Scarsi rating del credito rendono inoltre difficile acquisire nuovi affari. Dopotutto, se una società ha la scelta tra l'acquisto da parte di una società finanziariamente forte contro una carica di problemi di debito, quale pensi che sceglierà?

General Electric - Trascorro molto tempo a pensare a General Electric (NYSE: GE) e se dovrebbe essere in questa lista. Capisco il caso di essere fiducioso su GE. È diversificato. È politicamente connesso. È un'icona americana. Ma ha anche ricavi in ​​calo (-4,3% nel 2 ° trimestre 2010) in un'economia che si suppone rafforzerebbe, e il suo bilancio è assolutamente atroce. In effetti, ripeterò il mio punto da aprile, perché da allora nulla è cambiato:

"GE aveva un tasso di indebitamento dell'85% nel dicembre 2009 (e nel giugno 2010), il che significa che ogni dollaro di attività era finanziato con 85 centesimi di debito, ma per credere in questo rapporto, devi essere disposto a valutare quasi $ 375 miliardi di prestiti e conti attivi a $ 375 miliardi. In altre parole, devi supporre che GE abbia fatto dei prestiti così buoni ai suoi clienti che se GE ha dovuto vendere i crediti in contanti oggi, otterrebbe il prezzo pieno.Non so voi, ma non pagherei il prezzo intero per qualsiasi portafoglio di prestiti in questi giorni.

Se l'economia continua a migliorare, GE potrebbe essere in grado di continuare a pagare i debiti con i profitti, ma se le attività quotate sul bilancio di GE sono sopravvalutate solo del 15%, allora GE è già sott'acqua: se c'è un'altra flessione, o anche solo un po 'di oscillazione, il carico del debito di GE potrebbe dimostrarsi essere troppo pesanti. "

Se sei ottimista sull'economia, forse dovresti essere rialzista o n GE. Ma se sei come me, e vedi mari tempestosi davanti a te, stai lontano da questo disastro pieno di debiti che aspetta di accadere.

U.S. Steel - In aprile ho sottolineato che le azioni di US Steel (NYSE: X) erano triplicate rispetto ai minimi di marzo 2009, con alcuni analisti che nel 2010 hanno persino chiesto nuovi massimi basati sull'ipotesi che le aziende con la capacità aumentare i prezzi per i loro prodotti sono la copertura ideale contro l'inflazione.

Oggi, quegli analisti non possono essere contenti delle ultime notizie di troppa produzione e di una domanda troppo bassa che fa scendere ancora una volta i prezzi. Il 7 luglio, un rapporto della Reuters ha citato l'analista indipendente Tom Stundza che ha affermato: "L'umore del paese non è poi così straordinario per quanto riguarda la produzione, non vi è alcuna ripresa della domanda e c'è disoccupazione". Stundza ha continuato a dire che la vendita di coil laminati a caldo a $ 645 per tonnellata a giugno è scesa a $ 620, "E so che puoi ottenerla da un mini-mulino nel Midwest per $ 605, consegnati in due settimane."

U.S. L'acciaio ha avuto cinque trimestri di guadagni negativi. Non solo l'utile netto è stato negativo per cinque trimestri, ma il flusso di cassa da operazioni è stato negativo durante lo stesso periodo. Gli Stati Uniti d'America hanno preso in prestito denaro per il privilegio di vendere acciaio in perdita. E questo non è un business plan a lungo termine fattibile.

Alcoa - Alcoa (NYSE: AA) opera in un ambiente difficile. I prezzi degli input (elettricità, soda caustica) continuano a salire, ma i prezzi per il prodotto finale (alluminio raffinato) continuano a scendere. Alcuni dei suoi maggiori concorrenti sono le imprese cinesi e russe che esistono solo a causa di giganteschi sussidi statali. Queste aziende sovvenzionate non hanno alcun incentivo a smettere di produrre, quindi il mondo è inondato di alluminio. Secondo Rusal (EuroNext: RUSAL / RUAL), il più grande produttore al mondo di alluminio, il mercato dell'alluminio potrebbe avere un surplus di 500.000-700.000 tonnellate quest'anno.

Solo una breve nota sulla dimensione del carico del debito di Alcoa: dal 31 marzo, Dal 2009 al 31 marzo 2010, Alcoa ha pagato interessi per $ 474 milioni. Ciò equivale al 20% del profitto lordo (Revenue - COGS) che va al servizio del debito prima di considerare qualsiasi altro costo di attività. È assolutamente insostenibile se i prezzi bassi e i costi elevati continuano a fare pressione sui margini.

Weyerhaeuser - Weyerhaeuser (NYSE: WY), il secondo produttore di legname del Nord America, si prepara a diventare un trust immobiliare di legname ridurre le tasse sui suoi investimenti nelle foreste. All'inizio di questo mese, la società ha dichiarato un dividendo speciale di $ 5,6 miliardi, parte del processo di diventare un REIT.

La società ha registrato un utile netto del secondo trimestre di + $ 14 milioni rispetto a una perdita di-$ 106 milioni dell'anno precedente. Ma i nuovi numeri di vendita di luglio non sono un buon auspicio per il produttore di legname. In effetti, le nuove vendite di case di luglio di circa 276.000 sono state un nuovo record per i dati che risalgono ai primi anni '60.

In qualità di REIT, Weyerhaeuser non pagherà le tasse federali a livello aziendale, il che farà risparmiare un sacco di soldi ogni anno. Come REIT, deve anche pagare il 90% dei guadagni come dividendi. Ma non è possibile generare una crescita degli utili senza crescita dei ricavi. E non puoi intaccare il tuo debito senza crescita dei ricavi, neanche.

Pulte Group - Non è sorprendente vedere un homebuilder in una lista di candidati alla bancarotta. Come Weyerhaeuser, Pulte (NYSE: PHM) continuerà a soffrire fino a quando la casa non si rigira. E come questo grafico della Fed di St. Louis mostra, le cose non possono andare molto peggio:

Textron - Textron (NYSE: TXT) vende prodotti per la difesa e, come puoi intuire, il loro più grande cliente è il governo degli Stati Uniti. Molti degli ordini di Textron sono stati annullati nel 2009 e anche la pipeline degli ordini per il periodo 2011-2015 non sembra così invitante. Alla fine di giugno, il segretario alla Difesa Robert Gates ha ribadito i piani per tagliare più di $ 100 miliardi dalla spesa del Pentagono per i prossimi cinque anni. E questo è uno scenario migliore; La task force per la difesa sostenibile ha sostenuto di tagliare 1 trilione di dollari.

Il carico del debito della società è elevato e anche il loro limite di credito sembra essere stato raggiunto. Per evitare la bancarotta nel 2009 e nel 2010, l'azienda ha utilizzato il cosiddetto "limite massimo", una linea di credito da 3 miliardi di dollari dovuta nel 2012. Con un totale di 7,4 miliardi di dollari di indebitamento netto a lungo termine, il flusso di cassa operativo negativo di - $ 88.000.000 nel primo trimestre 2010 e una prospettiva debole per il suo cliente numero uno, il Dipartimento della Difesa degli Stati Uniti, Textron potrebbe avere troppi ostacoli da superare.

C'è una possibilità che nessuna di queste aziende sarà costretta alla bancarotta nel prossimo futuro. È importante tenere a mente che molte aziende si riprendono da solide circostanze finanziarie.

Tuttavia, il punteggio Z, con la sua affidabilità spesso testata nel prevedere il fallimento, probabilmente finirà per rivendicare almeno alcune delle aziende su la lista.

Se vuoi saperne di più sullo Z-score e su come funziona, clicca qui per vedere il nostro articolo educativo, Uso del punteggio Z per predire il prossimo Enron.