Uso dello Z-Score per predire il prossimo Enron |

Alla fine del 1, Enron - presto per essere il poster- bambino per frode e bancarotta aziendale - ha conseguito un solido rating creditizio di "BBB", indicando una società con solide basi per far fronte ai propri impegni.

Avanti veloce a giugno 2001, pochi mesi prima del crollo storico di Enron. Il prezzo delle azioni della Enron era già stato tagliato quasi della metà rispetto ai sei mesi precedenti, ma le agenzie di rating del credito avevano ancora valutato Enron "BBB". Sfortunatamente, molti investitori speravano ancora che i problemi con la società fossero temporanei e le azioni avrebbero recuperato.

Ma c'era una metrica che prevedeva un risultato completamente diverso: il punteggio Z.

Mentre molti investitori speravano di un ritorno - indicando il rating ancora solido dell'azienda, lo Z-score ha predetto una storia diversa. Il punteggio Z di Enron coincide con una società che dovrebbe avere una valutazione di "B" - appena sopra lo stato di spazzatura.

In effetti, le agenzie di rating avevano Enron quotato a "BBB" fino a quattro giorni prima di essere dichiarato fallimentare. Ma quelli che prestavano attenzione allo Z-score erano molto più avanti del collasso di Enron.

Cosa c'è dietro la metrica che prevedeva la caduta di Enron

Lo Z-score, noto anche come Altman Z-score, fu sviluppato negli anni '60 dal professore della NYU Edward Altman. Altman ha utilizzato l'analisi statistica per determinare quali indici finanziari erano i migliori predittori della vulnerabilità di un'impresa alla bancarotta. Quindi ha messo insieme un modello che ha ottimizzato il valore predittivo di tali rapporti. Il risultato è un numero bello e ordinato che contiene un sacco di potere di previsione.

Nel corso del tempo, il punteggio Z si è dimostrato uno dei più affidabili fattori predittivi di fallimento. In una serie di test che coprivano 316 società in difficoltà da tre periodi di tempo tra il 1969 e il 1, Altman e il suo punteggio Z erano tra l'82% e il 94% accurati nel prevedere i futuri fallimenti.

In generale, più basso Z-score di una società maggiore è la possibilità di fallimento. La regola generale è che per un'azienda manifatturiera, un punteggio Z sopra 3.0 indica solidità finanziaria, ma un punteggio inferiore a 1,8 suggerisce un'alta probabilità di fallimento.

Cosa c'è dietro questa metrica altamente utile?

3 Easy Steps Calcolare il punteggio Z

Per calcolare da zero il punteggio Z del produttore, il primo passo è identificare i sette elementi elencati nello stato patrimoniale e nel conto economico utilizzati nel calcolo:

Insieme, queste sette cifre sono utilizzate per creare cinque indici finanziari, ciascuno identificato da Altman come il più grande potere di previsione della forza finanziaria di un'azienda:

Il terzo e ultimo passo è utilizzare questi rapporti nella Z- punteggio formula per creare il valore finale:

Z-score = 1.2 * (A) + 1.4 * (B) + 3.3 * (C) + 0.6 * (D) + 1.0 * (E)

Come accennato in precedenza, la regola generale è che un punteggio Z sopra 3.0 indica solidità finanziaria, ma un punteggio inferiore a 1,8 suggerisce un'alta probabilità di fallimento.

Z-score di non produttore Equazione

Ma che dire delle aziende non nell'arena di produzione? L'equazione originale di Altman era focalizzata sulle aziende manifatturiere, ma alla fine ideò ulteriori equazioni per trattare con i non produttori e le aziende private.

La formula del punteggio Z per i non produttori è solo leggermente diversa dall'originale. Come prima, identificate i seguenti sette articoli (alcuni sono diversi) elencati nel bilancio e nella dichiarazione dei redditi:

Quindi combinate e riunitele in quattro indici finanziari:

Infine, usa la formula Z-score per i non produttori:

Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

In questo caso, un punteggio Z sopra 2,6 indica salute finanziaria, mentre qualcosa sotto 1,1 indica distress.

Perché funziona il punteggio Z?

A questo punto, dovresti avere una comprensione di come funziona lo Z-score - segui semplicemente la formula per arrivare al calcolo. Ma cosa potresti non capire perché la formula è stata così precisa nel prevedere i fallimenti aziendali.

Si scopre che il punteggio Z contiene un riepilogo abbastanza completo della salute finanziaria di un'azienda. Considerare i seguenti rapporti, ciascuno dei quali viene utilizzato nel calcolo del punteggio:

- Rapporto A, Capitale circolante / Patrimonio totale , è una misura di liquidità. Il capitale circolante è costituito da denaro contante e qualsiasi altra attività che può essere convertita in denaro con un preavviso piuttosto breve. Maggiore è il capitale circolante di un'impresa, maggiore è il livello di ammortamento necessario per far fronte alle bollette in scadenza.

- Rapporto B, Guadagni Mantenuti / Patrimonio Totale , è una misura della leva finanziaria. Ci dice se l'azienda sta pagando per beni utilizzando profitti o utilizzando il debito. Un alto rapporto indica che i profitti vengono utilizzati per finanziare la crescita, mentre un rapporto basso indica che la crescita viene finanziata attraverso l'aumento dei livelli di debito.

- Ratio C, EBIT / Total Assets , è una misura di redditività nota anche come return on assets (ROA). Misura la quantità di reddito operativo generato da ciascun dollaro di attività.

- Ratio D, Market Cap / Total Liabilities , è una misura della fiducia del mercato nella società, come si evince dal suo prezzo azionario. Se il rapporto scende al di sotto di 1,0, il mercato dice che l'impresa vale meno di quanto deve o, in altre parole, insolvente.

- Rapporto E, Vendite / Attività totali , è una misura dell'efficienza in quanto descrive l'ammontare delle vendite generate da ciascun dollaro di attività.

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Ora dovrebbe essere più facile capire perché il punteggio Z è una misura così buona della salute finanziaria dell'azienda. Un'azienda sana (A) mantiene abbastanza liquidità per pagare qualsiasi importo dovuto, (B) finanzia la sua crescita con profitti, (C) investe in attività che generano profitti per i suoi proprietari, (D) ottiene un voto di fiducia dagli investitori tramite il suo prezzo delle azioni, e (E) converte i suoi investimenti in ricavi per la società.

Screening per ticking Time Bombs

Ora che comprendi il potere dietro lo Z-score, ti starai chiedendo se ci sono società il cui i punteggi indicano problemi all'orizzonte. In effetti ce ne sono diversi.

Se sei interessato a vedere un elenco di aziende con punteggi Z bassi, la soluzione migliore è utilizzare un agente di selezione delle azioni. C'è un utile (e gratuito) screener disponibile su ADVFN.com che include un parametro Z-score. Abbiamo utilizzato lo screener ADVFN per cercare aziende manifatturiere con sede negli Stati Uniti quotate sullo S & P 500 con una capitalizzazione di mercato di oltre $ 4 miliardi e un punteggio Z inferiore a 1,8. Ecco i risultati (al 12 aprile 2010):

Anche se non è sorprendente vedere un homebuilder battuto come Pulte (NYSE: PHM) nell'elenco, potrebbe non è stato ovvio che aziende come General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) e Harley-Davidson (NYSE: HOG) sembrano vulnerabili, Ricorda, solo perché un'azienda ha un punteggio Z inferiore a 1,8 non significa che la bancarotta sia una conclusione scontata. Data la recessione, non sorprende vedere molte ditte sulla lista che in circostanze normali non verrebbero mostrate.

È anche importante tenere a mente che molte aziende si riprendono dalle difficili circostanze finanziarie. E come tutti i risultati di screener di azioni, l'elenco delle aziende dovrebbe essere visto come un punto di partenza per ulteriori analisi, non una raccomandazione immediata di acquisto / vendita.