Come investire insieme agli investitori di grande valore |

Hai mai provato a compilare un elenco degli investitori di maggior successo di tutti i tempi? Se sei come la maggior parte di noi, la parte superiore della tua lista comprendeva Warren Buffett, Benjamin Graham e Peter Lynch. Ma cosa, esattamente, ha reso grandi questi investitori? E ancora più importante, come hanno fatto?

Sebbene ognuno di questi grandi investitori avesse i propri approcci distinti al mercato, avevano una cosa in comune: sono investitori di valore. E poiché essere un investitore di valore implica poco più di una pila di dichiarazioni finanziarie e il desiderio di conoscere una società dentro e fuori, chiunque può apprendere i principi che guidano i maggiori investitori mondiali.

Gli investitori di momentum vanno e vengono, ma valutano gli investitori come Buffett e Lynch hanno esibito un incredibile potere di resistenza nel corso della loro carriera. Sebbene tutti questi grandi uomini avessero alcune strisce fredde, non possiamo pensare ad un altro approccio che si è dimostrato più efficace dell'investimento di valore nel lungo periodo.

Nelle prossime pagine, ti condurremo attraverso alcuni dei concetti chiave dell'investimento di valore, insieme a un esempio di come il signor Buffett ha messo a valore i principi di investimento per lavorare.

Perché scegliere il valore rispetto alla crescita?

Una tonnellata di ricerca accademica è stata pubblicata su valore vs crescita, offrendoci alcuni fatti a sostegno dell'affermazione secondo cui gli stock value sovraperformano la crescita a lungo termine.

Secondo la società di ricerca Ibbotson Associates, dal dicembre 1968 fino a dicembre 2002, le azioni value hanno consegnato una media annuale ritorno di + 11,0%. A titolo di confronto, le azioni growth hanno registrato un rendimento di appena l'8,8% e l'indice S & P 500 ha gestito un rendimento solo del + 6,5% annualizzato.

Il Russell Investment Group ci offre un altro grande esempio. L'indice Russell 2000, ampiamente seguito, ha due cugini: l'indice Russell 2000 Growth e il Russell 2000 Value Index.

Come potete vedere, le azioni appartenenti al value camp hanno sovraperformato notevolmente le loro controparti di crescita. A parte un blip sul grafico poco prima del collasso delle dot-com, un periodo in cui le azioni growth erano insolitamente calde, le azioni value hanno costantemente superato le azioni growth. Investire in valore in questo periodo avrebbe trasformato un ipotetico investimento di $ 10.000 in quasi $ 60.000 - più del doppio del rendimento dei titoli growth.

Anche i titoli value hanno sovraperformato facilmente le azioni growth nel mercato orso dal 2000 al 2002, ed è non è irragionevole aspettarsi che le azioni value facciano lo stesso anche nel mercato attuale. Dopotutto, durante i periodi di incertezza economica e di mercato, gli investitori tradizionalmente affluiscono a scorte di valore qualitativo per la sicurezza e la stabilità che forniscono. E contrariamente alla credenza popolare, le azioni value offrono forti guadagni anche durante i mercati rialzisti. Ecco perché gli stock value sono veramente visti come azioni per il lungo raggio.

L'attenzione al valore ha senso per la maggior parte degli investitori. I titoli hot momentum e growth conquistano i titoli, ma nel lungo periodo il valore vince costantemente. Prima di andare oltre, comprendiamo meglio il termine "valore".

Flussi di cassa sono re

Gli investitori scelgono di acquistare titoli per una serie di motivi. Alcuni comprano le storie avvincenti e avvincenti che aziende e analisti spingono: un nuovo farmaco di successo, una tecnologia emergente o un nuovo entusiasmante prodotto. Altri cercano società con un marchio dominante, interessanti prospettive di crescita o consistenti attività sottostanti.

Tuttavia, quando si acquista un titolo, è importante ricordare che non si sta acquistando una storia, un impianto di produzione, un gruppo dirigente, o una fabbrica piena di attrezzature.

Al suo nucleo, ogni investimento azionario è l'acquisto di un flusso di flussi di cassa futuri. Sebbene a volte il contante provenga dalla vendita di alcuni beni (o dell'intera attività stessa), proviene principalmente dalle attività operative di un'azienda.

Con questo in mente, un briciolo di titoli può avere una grande storia da raccontare ma alla fine quella storia si rivelerà priva di significato se non porterà alla generazione di solidi flussi di cassa annuali. Alla fine, è il denaro necessario per finanziare pagamenti di dividendi, riacquisto di azioni e reinvestimento nel business.

Di tanto in tanto le aziende in rapida crescita fioriscono in macchine che generano denaro come Microsoft (Nasdaq: MSFT). Tuttavia, per tutti gli stock di crescita a caldo che maturano in una vacca da mungere, ci sono innumerevoli altri che cadono nell'oscurità, non offrendo altro che angoscia per gli investitori. Ancora peggio, come abbiamo visto a seguito del blocco di dot-com, molte di queste aziende possono persino finire in bancarotta.

Calcolo dei rapporti di flusso di cassa

Mentre l'investimento di valore può essere molto redditizio, nessuno lo ha mai detto è stato facile.

Scoprire azioni con prezzi errati può essere un compito che richiede tempo e ricerca intensiva. Nel caso di cui sopra, ad esempio, Buffett ha indubbiamente messo in campo mesi di ricerca che approfondiscono il background di Clayton. Inoltre, anche se un investitore di valore è azzeccato rispetto alle sue ipotesi, potrebbe volerci un po 'di tempo prima che il resto del mercato raggiunga il controllo - il che significa che gli stock sottovalutati possono rimanere tali per lunghi periodi di tempo prima che altri investitori arrivino finalmente a programma.

Tuttavia, come dimostrano i rendimenti storici, il duro lavoro e la pazienza possono valere la pena. Anche se non esiste una singola metrica che consenta agli investitori di scoprire le migliori giocate di valore, un paio di indici possono aiutare a far partire l'analisi necessaria per trovare candidati solidi.

Prima di tutto, non agitarti quando vedi equazioni o formule. Uno dei segni distintivi dell'investimento di valore è che non è necessario eseguire calcoli complessi per eseguire le analisi. La maggior parte dei calcoli riguarda solo semplici operazioni aritmetiche. E se prendi solo un po 'di tempo in più per capire le relazioni tra le variabili, acquisirai rapidamente una comprensione più profonda del business che stai valutando.

Flussi di cassa Non Lie

Flusso di cassa è uno dei i concetti più importanti, se non il più importante, nella valutazione di un titolo. Come abbiamo già detto, il prezzo di un titolo oggi è semplicemente una somma dei suoi flussi di cassa futuri quando quei flussi di denaro sono messi in dollari di oggi.

A parte gli analisti tecnici, la maggior parte degli investitori compra un titolo perché crede che la società pagherà in futuro tramite pagamenti di dividendi o riacquisti di azioni. Una società può rimborsarti solo se genera più denaro di quello che spende. Di qui l'importanza del calcolo del flusso di cassa gratuito.

Tenendo presente questo, gli investitori attenti al valore dovrebbero sempre esaminare i flussi di cassa di un'impresa prima di effettuare qualsiasi investimento.

Alcune delle misure di cui parleremo in seguito, incluso P / E ratios e return-on-equity, utilizzano le voci dal conto economico. Il conto economico è incredibilmente importante quando si analizza un'azienda, ma a causa della natura delle regole contabili, le misure di conto economico come l'utile netto e l'utile per azione potrebbero non essere indicativi della quantità di denaro che un'azienda sta generando. Le aziende possono (e fanno) utilizzare una varietà di trucchi contabili per manipolare o distorcere i loro guadagni da un trimestre all'altro.

Al contrario, il flusso di cassa misura il denaro effettivo che entra e esce da un'azienda per un certo periodo di tempo. I flussi di cassa sono oggettivi e non possono essere facilmente manipolati.

Flusso di cassa da operazioni / Valore dell'impresa

Tenendo presente ciò, il primo strumento che esamineremo è il rapporto tra il valore del flusso di cassa e dell'impresa, noto anche come rendimento del flusso di cassa operativo (resa OCF). Questo rapporto ci dà il senso della quantità di denaro che una società sta generando ogni anno rispetto al valore totale (sia di debito che di capitale) che gli investitori hanno assegnato alla società.

Cash flow from operations (CFO) è stato trovato, non a caso, sulla dichiarazione dei flussi di cassa. È una misura del denaro generato dalla parte commerciale dell'azienda. Non tiene conto del contante generato dalla vendita di attività (flusso di cassa da investimenti) o dal prestito o dall'emissione di azioni (flusso di cassa da finanziamento). Nel lungo periodo, l'azienda deve essere in grado di guadagnare dalle sue operazioni.

Il denominatore del rapporto è enterprise value (EV). L'EV è un modo di adeguare la capitalizzazione di mercato per riflettere in modo più accurato il vero valore di un'impresa. Viene calcolato prendendo la capitalizzazione di mercato di una società (il prezzo per azione moltiplicato per il numero di azioni in circolazione), quindi aggiungendo il debito residuo e sottraendo il saldo di cassa dell'azienda. Ciò rende EV un eccellente riflesso del valore totale che un investitore riceverebbe se avesse acquistato l'intera impresa - l'investitore avrebbe dovuto pagare il debito di un'impresa ma avrebbe potuto mantenere il denaro contante sui libri.

Dividendo il flusso di cassa operativo di una società in base al suo valore aziendale, siamo in grado di calcolare il rendimento OCF dell'impresa. Questa misura riflette quanto denaro genera una società rispetto al valore totale che gli investitori hanno investito nell'impresa. A parità di condizioni, maggiore è il rapporto, maggiore è la liquidità che un'azienda genera per i suoi investitori. Le società sottocosto con rendimenti OCF elevati possono finire per essere titoli di eccellente valore.

Analisi dei flussi di cassa (DCF)

La modellazione DCF è uno strumento analitico piuttosto sofisticato che molti professionisti di Wall Street utilizzano per valutare il valore intrinseco dell'azienda. Il processo prevede la previsione del flusso di cassa futuro dell'azienda, quindi lo sconto di questi flussi di cassa ai dollari di oggi utilizzando un tasso di rendimento sufficientemente elevato da compensare gli investitori per i rischi che stanno assumendo. Sommando i valori attuali di tutti i flussi di cassa futuri e dividendo per il numero attuale di azioni in circolazione, arriviamo a una stima del valore intrinseco per azione dell'impresa.

Come ci si potrebbe aspettare, i numeri che emergono da questo i calcoli sono buoni solo come i numeri che entrano - proiezioni di crescita imprecise e tassi di sconto non realistici possono lasciarti con calcoli di valore intrinseco che sono selvaggiamente fuori base. Come accennato in precedenza, per compensare questo rischio, la maggior parte degli investitori value accumulano un ampio margine di sicurezza prima di investire. In altre parole, potrebbero non acquistare un titolo con un valore intrinseco di $ 50 per azione a meno che non fosse scambiato a $ 40 o inferiore. Maggiore è il grado di incertezza, maggiore è il margine di sicurezza richiesto.

Ora che ti abbiamo introdotto all'analisi del flusso di cassa, esaminiamo alcuni dei rapporti basati sul valore che la completano nella nostra ricerca di valore

Il prezzo è giusto?

Gli investitori di valore sono noti per essere a buon mercato.

Sono sempre alla ricerca di società che negoziano per molto meno di quello che valgono. Più in particolare, gli investitori value cercano situazioni in cui il flusso futuro di flussi di cassa che una società è suscettibile di produrre è stato erroneamente valutato dal mercato.

Dal calcolo di ciò che un titolo è effettivamente valso (il suo valore intrinseco) è costituito da ipotesi, è estremamente difficile individuare il vero valore intrinseco di un titolo. Per proteggersi dagli errori di valutazione, la maggior parte degli investitori di valore si basano sull'importante concetto di margine di sicurezza.

Ad esempio, un analista inserisce le sue ipotesi in un modello di flusso di cassa semplice che ha messo insieme. Il suo modello dice che l'Azienda X ha un valore intrinseco di $ 10 per azione. Oggi, la compagnia X si scambia a $ 9,50 per azione. Adesso potrebbe acquistare le azioni, ma per proteggersi dalla possibilità che abbia calcolato il prezzo sbagliato, decide di aspettare che il titolo arrivi a 8 $ prima di acquistarlo. Ha costruito un margine di sicurezza.

Il concetto di margine di sicurezza è incredibilmente prezioso perché gli investitori possono utilizzarlo per minimizzare il rischio di ribasso e potenzialmente guadagnare rendimenti superiori alla media, anche se hanno sovrastimato leggermente il valore reale dello stock.

Gli investitori di valore ritengono che il mercato possa quotare male le azioni a causa di preoccupazioni a breve termine o di disinformazione diffuse tra la folla. Quando quelle paure si dissipano, lo stock può riprendersi e riorganizzarsi verso il suo vero valore intrinseco - ottenendo enormi guadagni a quelli che sembravano sotto la superficie.

Per vedere questa metodologia in azione, non guardare oltre Warren Buffett - il cui track record offre una pletora di esempi, tra cui:

Nel 2003, Buffett acquistò Clayton Homes, un costruttore di case prodotte. Prima dell'acquisizione, Buffett riteneva che il mercato sottovalutasse Clayton perché stava enfatizzando eccessivamente la volatile storia dell'industria manifatturiera.

Durante le fasi di boom nel mercato immobiliare, le aziende produttrici di manufatti di solito erano impegnate in politiche di prestito eccessivamente aggressive. Quando il mercato rallenterebbe, queste stesse compagnie avrebbero difficoltà a raccogliere su un portafoglio di prestiti mal consigliati (simile al recente crollo del mercato immobiliare).

Quando Buffett raccolse Clayton, la Fed si stava preparando ad alzare i tassi di interesse. Molti investitori a Wall Street hanno sentito che il ciclo di boom and bust era in procinto di ripetersi. La saggezza convenzionale all'epoca diceva che i costruttori di case prodotte si sarebbero bloccati in possesso di un sacco di cattivi prestiti.

Tuttavia, Buffett sapeva che Clayton era un'azienda estremamente ben gestita. In netto contrasto con molte altre aziende del settore, la direzione di Clayton si vantava di essere conservatrice nelle sue pratiche di prestito. La società tendeva a cercare mutuatari di qualità più elevata che non andavano in default quando i tempi erano cattivi, anche se significava allontanare potenziali clienti.

In questo caso, Buffett riuscì a scoprire un investimento di valore stellare semplicemente perché Wall Street aveva dipinto Clayton con lo stesso pennello del resto dell'industria. La valutazione di Buffett sul valore di Clayton era corretta e, di conseguenza, è riuscito a guadagnare enormi rendimenti acquistando il titolo con uno sconto elevato al suo valore intrinseco.

Calcolo dei rapporti di valore

Di per sé, un il prezzo del titolo ci dice molto poco. Deve essere collocato nel giusto contesto. Come investitore di valore, puoi utilizzare una serie di rapporti per determinare se uno stock è spazzatura o tesoro.

Prezzo-guadagno (P / E)

Il rapporto prezzo / guadagno ci fornisce un'importante misura del prezzo delle azioni di una società in relazione ai suoi guadagni. Come forse già saprai, il rapporto P / E viene calcolato dividendo il prezzo corrente di una società per il suo utile per azione (EPS). Il risultato indica in sostanza quanto gli investitori sono disposti a pagare per ogni dollaro dei guadagni della società.

A parità di tutti gli altri, più basso è il rapporto P / E di un'impresa, il valore migliore del titolo è relativo alla sua base di guadagni correnti.

Mentre la matematica dietro questa misura è abbastanza semplice, hai diverse varianti tra cui scegliere. I guadagni finali sono basati sui guadagni effettivi della società nei precedenti 12 mesi. I guadagni a termine sono basati sulle stime degli utili degli analisti per l'anno successivo (o anche più avanti nel futuro).

Preferiamo esaminare sia i valori finali che quelli finali, in quanto entrambi possono fornire importanti indizi. Ad esempio, se il P / E forward di un'impresa è ben al di sotto del suo livello P / E finale, questo potrebbe essere un segno che il titolo è sottovalutato in termini di guadagni futuri che gli analisti stanno proiettando.

È importante ricordare che P I rapporti / E sono privi di significato se esaminati isolatamente e possono essere fuorvianti se usati per confrontare titoli di settori diversi. Poiché i diversi gruppi industriali non condividono le stesse caratteristiche fondamentali, tendono a operare all'interno di intervalli P / E medi diversi. Non sarebbe appropriato misurare il P / E di dire, una banca regionale, contro quello di una ditta di software.

Infine, bisogna considerare anche i tassi di crescita. Una società che commercia a 20 volte gli utili e registra una crescita affidabile degli utili del + 40% all'anno potrebbe essere uno stock molto più economico di un'azienda con crescita piatta che vende per 10 volte gli utili.

Per tenere conto della crescita degli utili, noi Diamo un'occhiata al PEG che spieghiamo di seguito.

Rapporto P / E-to-crescita (PEG)

Incorporando la crescita futura prevista dell'impresa nell'equazione, i rapporti PEG ci aiutano ad eliminare uno dei maggiori carenze di confronti P / E puri.

Come semplice regola empirica, le scorte che presentano PEG inferiori a 1,0 sono potenzialmente buoni valori.

Anche se il rapporto PEG è una misura estremamente utile, non è infallibile. Le aziende con una crescita molto elevata possono spesso avere rapporti PEG superiori a 1,0 e ancora valori decenti a lungo termine. Non cadere nella trappola di credere che tutte le aziende con PEG sotto 1.0 siano buoni investimenti. Dopo tutto, stime di crescita non realistiche possono facilmente eliminare il calcolo. Tenendo conto di questi potenziali insidie, utilizzare PEG per identificare potenziali titoli di valore di qualità, ma usarlo in combinazione con altre misure per decidere se l'impresa è o meno un valore vero.

Return-on-Equity (ROE)

Il ROE è uno strumento eccellente per gli investitori di valore ed è uno dei preferiti di Mr. Buffett. Il calcolo del ROE è semplice: dividere il reddito netto di una società per il patrimonio netto dell'azionista. Questo rapporto misura il profitto che un'azienda produce rispetto all'investimento degli azionisti nell'impresa.

Il reddito netto è spesso definito come la "linea di fondo" poiché in realtà è la linea di fondo su una dichiarazione di reddito. Il patrimonio netto azionario è quotato in bilancio ed è una misura contabile che stima ciò che resterebbe per i proprietari se tutte le attività fossero vendute e i debiti fossero estinti.

Quando si ricercano idee di investimento orientate al valore, è opportuno cercare aziende che abbiano mostrato ROE stabili o in aumento negli ultimi anni. Tuttavia, tieni d'occhio le società che hanno un anno insolitamente forte o che hanno prenotato un guadagno una tantum, in quanto il suo reddito netto potrebbe essere temporaneamente gonfiato. Molte aziende tecnologiche, ad esempio, hanno prodotto un ROE enorme nel 2000, solo per vedere una riduzione della redditività (e dei dati del ROE) nei prossimi anni.

Esiste anche un'importante relazione tra ROE e debito. Assumendo carichi di debito sempre più elevati, le aziende possono sostituire il capitale di debito con capitale di rischio. Pertanto, le aziende con elevati carichi di debito avranno un ROE più elevato rispetto alle società con un uso più equilibrato della leva finanziaria.

In generale, cerca aziende che hanno dati sul ROE a metà degli anni dell'adolescenza o meglio - approssimativamente la media storica del S & P 500.

Mettere tutto insieme

Investire è sempre un delicato equilibrio tra arte e scienza.

Per individuare titoli bruscamente sottovalutati, la maggior parte degli investitori inizia con lo screening per le aziende che ottengono buoni risultati nella valutazione chiave metriche discusse in precedenza. Tuttavia, non dare per scontato che un elenco di nomi che filtrano attraverso lo screening dell'analisi del rapporto sia tutto ciò che è necessario per identificare gli stock value vincenti. Ogni stock generato da questi schermi deve essere valutato attentamente e deve essere valutato anche un attento esame dei dati non numerici.

Ad esempio, nello scenario Clayton Homes sopra, Buffett ha dato un'occhiata severa al team di gestione dell'azienda prima investire. È una buona idea scavare sullo sfondo del management e del team esecutivo di un'azienda prima di investire. Quali credenziali o risultati portano al lavoro? Hanno una precedente esperienza nel settore e, in caso affermativo, è il loro track record encomiabile? Hanno allineato i loro interessi con il rango e l'acquisto di azioni della società?

Inoltre, si dovrebbe prendere in considerazione l'industria della compagnia e se l'impresa ha o meno un vantaggio riconoscibile rispetto ai suoi pari. Gli investitori di valore spesso chiamano questo vantaggio comparativo un "fossato". Cerca di investire in società che beneficiano di una serie di vantaggi competitivi distinti e difendibili.

I vantaggi possono assumere la forma di un marchio potente, di un prodotto unico o persino di una tecnologia brevettata. Ricorda, le aziende con vantaggi competitivi sostenibili hanno molte più probabilità di mantenere un alto livello di redditività rispetto a quelle senza di loro.

È anche una buona idea determinare se un'azienda opera in un mercato ciclico. Alcune aziende - come le case automobilistiche - in genere vedono le loro fortune salire e scendere con cambiamenti nell'economia. Le prestazioni di queste imprese sono spesso legate a ampi fattori macroeconomici; possono sembrare attraenti quando i tempi sono buoni, ma sono anche vulnerabili ai rallentamenti economici. In altre parole, chiedetevi se il fossato economico della compagnia sia abbastanza ampio da proteggere la redditività dell'impresa in condizioni difficili.

Infine, imparate il più possibile sulle operazioni di una società potenziale. Ciò include un'analisi approfondita del suo settore, dei suoi venditori, dei suoi clienti, dei suoi concorrenti, ecc. Scava sui vecchi comunicati stampa pubblicati sui siti web finanziari. È inoltre necessario leggere i rapporti trimestrali e annuali più recenti della società.

Ricorda che gli articoli o le informazioni più preziosi possono essere contrari alla tua opinione su un'azienda. In altre parole, non ignorare i segnali di pericolo saltare perché mettono in discussione la tua tesi su un titolo; cerca invece di attirare buchi nei tuoi argomenti. Ciò contribuirà a eliminare costosi errori di investimento e consentirà di investire con più convinzione.

Un investimento di valore di successo non implica necessariamente la scoperta di un'abbondanza di potenziali scelte; la chiave deve essere giusta quando ne trovi una buona. Quando hai finalmente deciso, investi con fiducia e tieni a lungo termine.