Analisi: quanto gli utili a breve termine incidono realmente sui prezzi delle azioni?

È la metà della stagione degli utili e i rapporti sugli utili del quarto trimestre continuano a scorrere ogni giorno questa settimana. A mano a mano che le quotazioni azionarie di Google (GOOG) e le azioni di Apple (AAPL) si immergono, quanto dovrebbero preoccuparsi gli investitori per le montagne russe della stagione degli utili sui loro conti di intermediazione? Cosa riserva la crescita del 2013?

All'inizio di gennaio, il Wall Street Journal ha pubblicato un articolo in cui si sottolineava che nel 2012 l'indice S & P 500 ha guadagnato il 13,4% - rispetto all'1,3% di crescita degli utili operativi delle aziende nel 2012. L'implicazione è che i rendimenti provengono da fonti insostenibili come il Quantitative Facilitare i programmi di stimolo da parte della Federal Reserve.

Questo ci ha spinto a porre la domanda: quanto incidono seriamente i guadagni delle società sul breve periodo?

Investmentmatome ha studiato i dati sugli utili risalenti al 1988 per trovare risultati piuttosto sorprendenti.

Theory Behind Earnings

È ampiamente accettato dagli investitori fondatori che i guadagni di un'azienda sono un fattore chiave del prezzo delle azioni - e nel lungo periodo sono certamente. Per capire perché, immagina di avere una grande azienda matura chiamata Macrosoft. Macrosoft ha avuto di recente un trimestre fantastico, con conseguente EPS (utile per azione) di $ 8 invece dei $ 5 previsti dal mercato. Poiché Macrosoft è maturo, non ha nuove opportunità di investimento per i suoi guadagni aggiuntivi di $ 3. Di conseguenza, probabilmente lo pagherà come un dividendo o un riacquisto di azioni. Come azionista Macrosoft, ora ricevi $ 3 aggiuntivi per azione, aumentando il valore lordo totale delle tue partecipazioni.

Per un'azienda che non è ancora matura, la logica è ancora valida. L'unica differenza è che si suppone che i pagamenti della società siano a un certo punto nel futuro. I guadagni aggiuntivi ricevuti ora vengono utilizzati per opportunità di investimento che aumentano il valore e le dimensioni complessive dell'azienda, consentendole di generare ancora più utili in futuro. La prospettiva di guadagni più elevati significa maggiori flussi di cassa per te, l'azionista, una volta che la società matura e esaurisce opportunità di investimento redditizie. Di conseguenza, si sarebbe disposti a pagare di più per lo stock ora di quanto si farebbe se avesse un reddito atteso inferiore.

La realtà delle fluttuazioni dei prezzi delle azioni intorno alla stagione degli utili

In pratica, tuttavia, la nostra analisi ha mostrato che i guadagni delle società non sono strettamente legati alla variazione dei prezzi delle azioni a breve termine intorno alla stagione degli utili, come ci si sarebbe potuto aspettare.

In particolare, la relazione tra la crescita sequenziale degli utili operativi trimestrali effettivi delle società nell'indice S & P 500 e il rispettivo ritorno trimestrale dell'indice è stata molto debole risalente al 1988 (dati dal sito web di Standard and Poor). Il coefficiente di correlazione di questo confronto dello stesso periodo era solo 0.20, che indica una relazione molto debole. Gli statistici ritengono tipicamente che i valori da 0,00 a 0,30 siano deboli, da 0,31 a 0,70 per essere moderati e da 0,71 a 1,00 per essere forti.

Due punti dati dal quarto trimestre 2008 e dal primo trimestre 2009 sono stati rimossi a causa di valori marginali.

Successivamente, poiché molte persone sostengono che il mercato azionario è lungimirante, abbiamo considerato l'introduzione di un fattore "lag" nei numeri di crescita dell'ESP operativo. Un fattore di ritardo pari a 2, ad esempio, confronterà i guadagni operativi effettivi dal terzo trimestre 2010 al rendimento dell'indice S & P nel primo trimestre 2010. Ciò proverebbe se i rendimenti azionari in un dato periodo sono in risposta ai guadagni operativi due periodi (trimestri) nel futuro.

Un fattore di lag negativo dovrebbe verificare se lo S & P reagisce in risposta ai guadagni del periodo precedente:

Rendimento operativo in crescita rispetto a S & P 500 Return
EPS Variable Lag (Qtrs.)	Coefficiente di correlazione	R2
-4	0.09	0.01
-3	0.00	0.00
-2	0.20	0.04
-1	0.03	0.00
0	0.20	0.04
1	0.20	0.04
2	0.17	0.03
3	-0.12	0.01
4	-0.10	0.01

R2 è il coefficiente di determinazione, o il coefficiente di correlazione al quadrato ed è un'altra misura per la forza della relazione lineare tra due variabili.

Quando rendiamo conto della possibilità che la performance del mercato azionario tenga conto dei guadagni futuri o delle retribuzioni precedenti, la relazione è simile - se non più debole - ai dati dello stesso periodo. Ciò suggerisce che, in generale, i guadagni effettivi dell'azienda sono non un forte driver di rendimenti azionari a breve termine.

In effetti, i prezzi delle azioni in genere non si muovono in stretta collaborazione con i risultati effettivi degli utili a breve termine.

Takeaway per gli investitori

Mentre gli indicatori a breve termine come i comunicati sugli utili definiscono chiaramente il tono del trading per i movimenti giornalieri e settimanali, gli investitori con orizzonti temporali annuali o mensili dovrebbero concentrarsi su guadagni e modelli di rendimento su periodi di tempo molto più lunghi per prendere decisioni intelligenti sugli investimenti - non solo un'istantanea nel tempo.

In generale, gli investitori dovrebbero essere cauti nel mettere troppo peso su fattori a breve termine come i guadagni trimestrali quando si prendono decisioni di investimento. I guadagni sono un fattore critico nel valutare il potenziale a lungo termine di qualsiasi azienda - ma le variazioni di prezzo a breve termine non dovrebbero, da sole, essere sufficienti per spaventare o conquistare investitori esperti. La morale della storia? Stai calmo quando si tratta di cambiamenti giorno per giorno.

Considerazioni statistiche

Su una nota statistica, l'utilizzo di una semplice correlazione lineare è un'approssimazione per la vera relazione tra due serie temporali come queste. La relazione reale potrebbe non essere lineare, o potrebbero esserci altri fattori statistici da prendere in considerazione.Tuttavia, i risultati qui sono abbastanza estremi da poter essere abbastanza certi che alcuni piccoli aggiustamenti non cambierebbero la conclusione generale.

Disclaimer:I punti di vista e le raccomandazioni in questo pezzo sono tenuti dai singoli contributori e non riflettono necessariamente le opinioni di Investmentmatome.

Di Jonathan Hwa, Collaboratore ospite.