Il rapporto comune Generazioni fuorvianti di investitori

Potresti conoscere il nome di Bill Miller. Oltre a Warren Buffett, potrebbe essere la cosa più vicina al mondo degli investimenti per una rockstar.

Ogni anno, milioni di investitori partono con un obiettivo in mente: sovraperformare l'S & P 500. Il Legger Value Trust di Miller ha fatto questo per ben 15 anni consecutivi.

Quella serie è stata finalmente interrotta nel 2006, ma la sua reputazione è stata saldamente cementata a quel punto. Dall'inizio del suo fondo nell'aprile 1982 fino al 2006, Miller ha indirizzato il suo fondo a guadagni annualizzati del + 16%. Ciò è stato abbastanza buono da trasformare un investimento da $ 10.000 in $ 395.000 - circa $ 156.000 in più rispetto a un fondo indice di grandi dimensioni che sarebbe tornato.

Dopo un lungo crollo, il fondo di Miller è di nuovo in cima alle classifiche. In effetti, il guadagno del + 47% del suo fondo nel 2009 era di 1.200 punti base rispetto all'S & P 500.

Ecco cosa potresti non sapere. Miller ha raggiunto la notorietà e ha fatto il giro degli altri gestori di fondi di valore prendendo grandi partecipazioni in società come eBay (Nasdaq: EBAY), Google (Nasdaq: GOOG) e Amazon.com (Nasdaq: AMZN) - highflier che apprezzano i puristi non tocco a causa dei loro alti rapporti P / E.

Il messaggio è chiaro: se i rapporti P / E sono l'unico barometro del valore, allora preparati a lasciare che alcuni profitti scivolino tra le dita. In effetti, Business Daily degli investitori ha rilevato che alcuni dei maggiori vincitori del mercato erano scambiati a prezzi superiori a 30 volte i guadagni prima di fare la loro mossa.

Troppo spesso, gli investitori inesperti comprano nozioni preconcette di ciò che è economico e ciò che è costoso. Un titolo con un P / E inferiore a 10 può essere un affare migliore di un altro scambio a un P / E sopra 20. Ma poi potrebbe non farlo. Queste cifre potrebbero farti entrare nel campo da baseball, ma mordere gancio, linea e platino possono costarti caro.

Mettere da parte il fatto che i guadagni possono essere gonfiati dalle vendite di asset, sgonfiati da accuse occasionali e distorti in altri modi, ricordiamo che oggi è solo una breve istantanea nel tempo.

Il punto è che quando diventi proprietario di una parte in un'azienda, hai un credito non solo sui guadagni di oggi, ma anche su tutti i profitti futuri. Più velocemente cresce la società, più il flusso di cassa futuro vale per gli azionisti.

Ecco perché a Warren Buffett piace affermare che "crescita e valore si uniscono all'anca".

Non puoi incapsulare il valore intrinseco di un'azienda in un rapporto P / E. Prendi Amazon, ad esempio, che ha scambiato a 66 volte i guadagni in media negli ultimi cinque anni. Occasionalmente, il titolo ha raccolto multipli superiori a 80. Molti hanno guardato a quella cifra e hanno immediatamente licenziato la società come esorbitante troppo cara. E per la maggior parte delle aziende ciò sarebbe vero.

Ma a quanto pare, le azioni erano in realtà economiche rispetto a quanto sarebbe presto diventato il colosso dell'e-commerce. In effetti, il "costoso" prezzo di $ 35 da marzo 2005 è solo circa 12 volte quello che l'azienda guadagna per azione ora - e ragazzi come Bill Miller che ha individuato il potenziale dell'azienda hanno goduto di guadagni del + 230%.

negli archivi del rapporto annuale, vedo dove l'amministratore delegato Jeff Bezos ha applaudito le vendite di Amazon di $ 148 milioni nel 1997. Oggi, l'azienda guadagna tale importo ogni 2,2 giorni. Chiaramente, quel tipo di iper-crescita merita un prezzo premium.

E questo è esattamente il motivo per cui gli investitori attenti ai prezzi attenti non dovrebbero temere automaticamente i titoli di crescita - la crescita è semplicemente una componente di valore.

Lascia che ti mostri un esempio. La tabella seguente mostra l'impatto delle ipotesi di crescita dei flussi di cassa futuri sulla società XYZ che oggi scambia a $ 10. Per motivi di coerenza, manterremo costanti tutte le altre variabili.

Se il flusso di cassa libero salirà di un modesto + 6% annuo nei prossimi cinque anni, il tuo investimento di $ 10 nella società XYZ varrebbe circa $ 13,30 per azione o un rendimento del + 33,0%. Se il flusso di cassa cresce ancora più velocemente, il suo valore previsto sale rapidamente a + 46,9%, + 101,1% o addirittura +148,8%.

Ci è stato insegnato a credere che ci sia una corda di velluto invisibile che separa le scorte di valore dai titoli di crescita. Ma come puoi vedere con la compagnia XYZ, è in realtà la crescita a determinare il valore. Quindi non essere accecati dalla possibilità che le azioni di crescita più promettenti del mercato a volte siano le più economiche.

Molti analisti scelgono di utilizzare il rapporto prezzo / guadagni per la crescita (PEG oltre al rapporto P / E. calcolo semplice - (P / E) / (Tasso di crescita degli utili annuali).

Il rapporto PEG viene utilizzato per valutare la valutazione di un titolo tenendo conto della crescita degli utili.Una regola empirica è che un PEG di 1,0 indica un valore equo meno di 1,0 indica che lo stock è sottovalutato e più di 1,0 indica che è sopravvalutato. Ecco come funziona:

Se Stock ABC è scambiato con un rapporto P / E di 25, un investitore di valore potrebbe ritenerlo "costoso". Ma se il suo tasso di crescita degli utili è previsto al 30%, il suo rapporto PEG sarebbe 25/30 PEG.83 Il rapporto PEG dice che Stock ABC è sottovalutato rispetto al suo potenziale di crescita.

È importante rendersi conto che basandosi su una sola metrica non ti darai quasi mai una misura precisa del valore, potendo usare e interpretare un certo numero di me asures ti darà una migliore idea dell'intera immagine quando valuti le prestazioni e il potenziale di un titolo.