Come utilizzare l'analisi del margine come strumento di investimento |

Apple, Celgene, Hansen Natural e Immucor. Che cosa hanno tutti in comune?

Che ci crediate o no, ognuna di queste aziende a un certo punto ha realizzato aumenti dei prezzi azionari sorprendenti di + 2.000% o più - trasformando anche gli azionisti modesti in milionari più volte. Non a caso, tutte e quattro le società sono state anche abbastanza abili nel convertire le vendite in profitti, vantando margini operativi superiori del 20% o superiori.

Come ci si potrebbe aspettare, queste società a forte marginalità e in rapida crescita possono commerciare in alcuni grandi multipli. Ma ciò non dovrebbe scoraggiare un investitore di valore disciplinato.

Prima di tutto, rivediamo le basi dei margini di profitto.

Essenzialmente, i margini sono una misura della redditività: dopo che le materie prime, i salari dei lavoratori e altre spese vengono detratti, misurano la percentuale di vendite che rientrano nella linea di fondo. In altre parole, su ogni dollaro di entrate in arrivo, è quanto l'azienda riesce a mantenere. Analizzando queste cifre, possiamo facilmente confrontare la redditività di aziende di diverse dimensioni.

Ci sono tre tipi di margini che sono più comunemente visti:

Margini lordi = (Profitti / Ricavi lordi). Ogni prodotto o servizio ha costi diretti associati ad esso. Per una pizzeria, tali costi potrebbero includere pasta, formaggio, salsa, condimenti, ecc. Se si sottrae il costo della merce venduta (COG) dalle vendite, allora si rimane con profitti lordi. Il margine lordo è semplicemente la cifra espressa come percentuale dei ricavi.

Margini operativi = (Reddito operativo / Ricavi). Dopo COGS, ci sono altre spese necessarie per mantenere un business attivo e funzionante, inclusi gli stipendi e la pubblicità. La maggior parte di questi costi generali ricade sotto l'ampio ombrello di "vendita, generale e amministrativo" o di SG & A. Per determinare il reddito operativo, iniziare con profitti lordi e quindi sottrarre le spese SG & A, nonché la ricerca e il deprezzamento. È sufficiente dividere il risultato in base ai ricavi per calcolare il margine operativo.

Margini netti di profitto = (Reddito netto / Ricavi). L'utile netto è l'utile finale finale dopo tutte le imposte sul reddito e gli utili e gli oneri una tantum sono contabilizzati. I margini netti misurano i guadagni totali come percentuale dei ricavi.

Per comprendere l'importanza di questi margini in prima persona, basta dare un'occhiata alle due società sottostanti.

In superficie, queste due aziende iniziano con entrate annuali identiche di $ 9,8 miliardi. Tuttavia, è qui che tutte le somiglianze scompaiono. La prima società incassa appena 790 milioni di dollari di guadagni dopo le spese operative, mentre la seconda genera un profitto tre volte tanto.

Va da sé che la crescita degli utili è un importante motore dei prezzi delle azioni. E considera questo, per la società "A" aumentare i suoi guadagni di $ 1, deve trovare un modo per aumentare le sue entrate di quasi $ 12. Al contrario, la società "B" può raggiungere lo stesso obiettivo con un aumento di soli $ 4.

O da un'altra prospettiva, per ogni nuovo dollaro di reddito incrementale che scorre nelle due società, il primo vedrà meno di un filtro da dieci centesimi attraverso alla linea di fondo, mentre il secondo produrrà quasi un quarto.

Ma guardare per vedere come i margini di un'azienda si accumulano insieme alle norme del settore è solo il primo passo. C'è una storia dietro qualsiasi numero, e i seguenti tre passaggi lo si dirà chiaro e chiaro:

1.) Visualizza l'immagine più grande: come tutti i parametri, i margini non dovrebbero essere esaminati nel vuoto. Di per sé, un numero statico dell'ultimo trimestre o dell'anno scorso racconta solo una parte della storia - guarda per vedere la tendenza generale. I margini sono stabili, in aumento o in diminuzione?

2.) Dig Beneath the Numbers: I numeri possono cambiare durante la notte, quindi dopo aver cercato di vedere se i margini di un'impresa stanno aumentando o diminuendo, prenditi del tempo per capire perché. Ad esempio, se stai guardando un rivenditore di abbigliamento con un leggero calo trimestrale, potrebbe essere stato nient'altro che sconti sui prezzi e vendite promozionali per ripulire la merce stagionale. Oppure potrebbe essere indicativo di una guerra dei prezzi in arrivo o di un problema più serio.

3.) Scrutare il modello di business: parte di essere un investitore di successo implica non solo valutare lo stato attuale delle cose, ma fare una previsione istruita su come una società risponderà in diverse condizioni operative. E come parte di tale previsione, è importante capire in che modo la futura crescita delle vendite avrà un impatto sulle inflazioni - e in definitiva sui flussi di cassa.

Uno dei fattori determinanti chiave è la percentuale dei costi fissi rispetto ai costi variabili. Determina in che modo l'azienda specifica assegna il costo come fisso o variabile. Come suggerisce il nome, i costi fissi rimangono a prescindere dall'attività commerciale, mentre i costi variabili aumentano o diminuiscono in proporzione alle vendite - ad esempio, vendere più pizze richiede l'acquisto di più ingredienti, che sarebbe un costo variabile.

Per le aziende dove le spese sono per lo più variabili, quindi i margini operativi rimarranno in qualche modo stabili: se una pizza da $ 10 costa $ 5, i margini lordi oscilleranno intorno al 50% indipendentemente dal fatto che la società venda 1.000 o 100.000., immagina un'azienda con pochi input variabili, ma alti costi fissi, per esempio, $ 10 milioni all'anno. Una volta che questi costi iniziali sono stati recuperati, gli eventuali ricavi aggiuntivi fluiscono quasi direttamente alla linea di fondo. Se l'azienda acquisisce $ 11 milioni di vendite, avrà un margine operativo del 9% e un reddito operativo di $ 1 milione. Ma se le vendite saliranno a $ 15 milioni l'anno successivo, improvvisamente i margini aumenteranno al 33% e i profitti aumenteranno a $ 5 milioni.

Si dice che questi tipi di società scalabili abbiano un alto grado di leva operativa - ogni nuovo dollaro di ricavi è più redditizio del dollaro prima. Ma questa intensità dei costi fissi può essere un'arma a doppio taglio; così come l'aumento delle entrate può portare a margini più elevati, le carenze delle vendite possono farli contrarre rapidamente.

Se usato correttamente, l'analisi dei margini può essere un ottimo strumento da utilizzare per un investitore. La redditività di un'azienda influirà sul risultato economico dell'azienda e dell'investitore. Basta ricordare che generalmente non è una buona idea confrontare i margini di due aziende che operano in diversi settori. I confronti più istruttivi sono quelli fatti tra i concorrenti più stretti. In questo modo, è possibile valutare l'efficienza della squadra manageriale di un'azienda con tutti gli altri rumori di fondo rimossi.