Studio: il 49% delle valutazioni degli analisti sul Dow 30 sono state errate nel 2012

Investitori sofisticati in tutto il mondo ogni giorno spendono miliardi di dollari su consiglio degli analisti di ricerca di Wall Street. Ma questi analisti sono davvero tanto talentuosi nella scelta delle azioni come gli investitori al dettaglio vorrebbero credere?

I numeri dicono il contrario. Investmentmatome ha studiato lo spettro delle valutazioni azionarie degli analisti del Dow 30 per tutto il 2012 per scoprire queste sorprese quando si tratta di raccomandazioni azionarie degli analisti.

Risultati chiave:

1. Solo il 51% di tutti i punteggi degli analisti sul Dow 30 nell'anno solare 2012 erano corretti.Le raccomandazioni degli analisti e i rapporti di ricerca del 2012 sono stati classificati come buy, sell e hold rating: il 49% di questi rating è risultato errato.
2. Il portafoglio di analisti medi ha appena battuto leggermente il mercato: Sebbene la distribuzione dei rating sia stata fortemente distorta, l'allocazione di un portafoglio proporzionale ai rating degli analisti avrebbe sovraperformato il Dow del 4,1%. Gli analisti di ricerca potrebbero non essere al di sopra della media in pura accuratezza, ma i vincitori che scelgono tendono a vincere alla grande.
3. Gli analisti sono più bravi nell'individuare i vincitori: Con oltre il 70% degli indici di acquisto corretti, gli acquisti rappresentano circa l'85% di tutti i rating accurati. Le classifiche di hold sono state le peggiori, con solo il 20% di esse che ha funzionato come previsto.

Studio dopo studio ha dimostrato che la maggior parte degli investitori occasionali farebbe molto meglio a comprare e detenere fondi comuni ed ETF a basso costo, piuttosto che cercare di raccogliere singoli titoli che ritengono possano battere il mercato. Invece di seguire la guida inaffidabile di questi presunti esperti su base un tantum, gli investitori occasionali dovrebbero considerare di fare un confronto completo di tutti i fondi disponibili.

Il takeaway? Dal momento che anche la maggior parte dei professionisti non è in grado di selezionare in modo affidabile le scorte, la verità è che molto probabilmente nemmeno tu puoi, il singolo investitore. Ecco come le stime degli analisti sono crollate nel 2012.

Analyst Ratings 2012 Dai numeri

Con la ricerca che svolge un ruolo così importante nel mondo degli investimenti, Investmentmatome ha studiato le raccomandazioni degli analisti di Wall Street sui 30 titoli del Dow Jones Industrial Average nel 2012. Tutte le raccomandazioni sono le ultime emesse prima del 1 ° gennaio 2012 (dati forniti da Bloomberg).

Confrontando le raccomandazioni con le performance azionarie nell'anno solare 2012, lo abbiamo trovato solo Il 51% dei rating era effettivamente corretto e il la distribuzione delle valutazioni era altamente distortoma allocare un portafoglio proporzionale ai rating degli analisti ha sovraperformato il Dow del 4,1%.

Precisione delle valutazioni

Anche se è certamente difficile prevedere i movimenti delle scorte, si spera ancora che analisti di ricerca altamente retribuiti con decenni di esperienza possano battere le medie. Sfortunatamente per gli investitori, questo non è sembrato essere il caso nel 2012:

Non considerando ancora l'entità dei rendimenti, questo è un po 'meglio che fare un'ipotesi alla direzione di un dato stock nel corso del prossimo anno. Questo risultato iniziale non ispira molta fiducia nelle valutazioni degli analisti.

Rompendo le raccomandazioni in acquisti, vendite e valutazioni separati, abbiamo trovato ancora più motivi per pensare prima di prendere rapporti di ricerca al valore nominale.

Distribuzione distorta delle classificazioni

Anche se le mura cinesi sono state applicate nelle banche di investimento molto più rigorosamente nell'ultimo decennio, osserviamo ancora un pregiudizio significativo verso i rating "buy":

In media, ci si aspetterebbe che circa la metà delle azioni riesca a sovraperformare l'indice e l'altra metà a sottoperformare. La distribuzione dei rating degli analisti non riflette questo, specialmente quando si tratta di valutazioni di vendita.

Tuttavia, ciò che non sappiamo è se questa è una perpetuazione dell'influenza impropria del lato privato delle banche di investimento rispetto alle divisioni pubbliche o semplicemente il pregiudizio umano verso l'ottimista.

Si noti che i rating di acquisto contribuiscono in modo ancora più sproporzionato alle valutazioni corrette:

Con oltre il 70% degli indici di acquisto corretti, gli acquisti rappresentano circa l'85% di tutti i rating accurati. I rating Hold, d'altro canto, si sono comportati in modo orrendo, con solo il 20% di loro che si comportava come previsto (definito come il ritorno con il 2% dell'indice di mercato). L'andamento dei rating di vendita è stato difficile da giudicare, dato il numero esiguo di questi (38 valutazioni di vendita su 883 totali).

Cosa significa questo per noi quando proviamo a interpretare una valutazione di un analista su un titolo?

Gli analisti di ricerca sembrano essere molto più bravi a scegliere i vincitori. Questo suggerisce che dovremmo dare più peso a un titolo con una buona percentuale di valutazioni di acquisto. Tuttavia, tenere e vendere valutazioni sono più o meno inutili in termini di potere predittivo. È probabile che uno stock con un elevato numero di rating di hold sia uno che gli analisti non sono semplicemente in grado di comprendere o prevedere. Questa è una situazione in cui un investitore occasionale potrebbe voler evitare, ma un investitore esperto potrebbe voler scegliere come target.

Resi basati su valutazioni degli analisti

Sebbene l'accuratezza delle scelte di titoli sia importante, molti investitori di successo raggiungono un indice di accuratezza inferiore al 50% ma hanno vincitori molto più grandi dei perdenti. Ciò consente di ottenere un'accuratezza inferiore alla media con un rendimento superiore alla media.

Per verificare se questo fosse il caso della ricerca degli analisti, Investmentmatome ha costruito un portafoglio ipotetico che è stato distribuito equamente tra i 30 titoli del Dow, ma in proporzione alla suddivisione di buy, hold e sell rating per ciascuno.

Oltre il 2012, questo portfolio ha sovraperformato il Dow del 4,1%. Questo incoraggiante ritorno suggerisce che gli analisti di ricerca potrebbero non essere al di sopra della media in pura accuratezza, ma i vincitori che scelgono tendono a vincere alla grande.

Un fondo di ricerca azionario: chi sono questi analisti?

Gli analisti di ricerca sono impiegati principalmente dalle grandi banche di investimento per coprire un gruppo di società ed emettere periodicamente acquisti, vendite o raccomandazioni. Un rating di acquisto indica che il titolo sovraperformerà l'indice di mercato rilevante, mentre un rating di vendita indicherà una potenziale sottoperformance. Un rating di mantenimento implica quindi prestazioni simili al mercato (definite come all'interno di una finestra di ritorno del 2% in entrambe le direzioni per questo studio). Ogni raccomandazione viene generalmente emessa con un prezzo obiettivo che ha un orizzonte temporale di un anno. I rapporti degli analisti sono acquistati principalmente dai gestori degli investimenti e dagli hedge fund.

Agli inizi degli anni 2000, dieci delle più grandi banche di investimento dell'epoca avevano incoraggiato gli analisti a pubblicare rapporti disonesti a beneficio della banca. In particolare, un analista di ricerca potrebbe essere incoraggiato o obbligato a pubblicare un falso rating "buy" per una società con la quale la parte consultiva della banca stava cercando di fare affari. Come potete immaginare, questa pratica ha portato a centinaia se non a migliaia di false valutazioni che hanno ingannato gli investitori.

La SEC ha raggiunto un accordo di $ 1,4 miliardi con le banche nel 2003 e il Sarbanes-Oxley Act ha imposto il posizionamento di un "muro cinese" tra il lato dell'advisory privato (la divisione investment banking) e il lato pubblico (vendite, trading e ricerca). Da allora, i rapporti di ricerca sono stati considerati meno prevenuti, sebbene molte terze parti siano convinte che esista ancora una comprensione implicita tra analisti della ricerca e banchieri d'investimento in grandi banche. Ciononostante, gli investitori oggi usano ancora rapporti di ricerca per supportare la loro analisi degli investimenti.

Takeaway per gli investitori

Come investitore individuale, hai diversi motivi per sentirti incoraggiato.

• In primo luogo, anche i professionisti che dedicano le loro carriere a sapere tutto sui mercati e le loro scorte non sono generalmente in grado di battere le probabilità di scorte. Finché non ti stai comportando in modo irrazionale, la tua precisione non deve allontanarsi molto dal 51%.
• In secondo luogo, anche con un'accuratezza relativamente mediocre, puoi sovraperformare il mercato. Questo studio dimostra che non è necessario chiamare tutte le azioni correttamente per battere il mercato - è necessario colpire alcuni grandi vincitori però. Dato che l'88% degli hedge fund ha sottoperformato il mercato nel 2012, una sovraperformance del 4,1% sembra piuttosto buona.
• Terzo, mentre la maggior parte delle persone non sono investitori istituzionali con accesso a costosi rapporti di ricerca, non costa denaro imparare una preziosa lezione sugli investimenti buy-and-hold dall'esempio degli analisti di ricerca. La linea di fondo - non è necessario un giudizio perfetto per guadagnare un solido ritorno.

Metodologia

Investmentmatome ha studiato le raccomandazioni degli analisti di Wall Street sui 30 titoli del Dow Jones Industrial Average nel 2012. Tutte le raccomandazioni sono le ultime emesse prima del 1 ° gennaio 2012. Tutti i dati provengono da Bloomberg. Per la seconda parte dello studio, Investmentmatome ha costruito un portafoglio ipotetico che è stato distribuito equamente tra i 30 titoli del Dow, ma in proporzione alla suddivisione di buy, hold e sell rating per ciascuno. Il portafoglio è stato allocato proporzionalmente ai rating. Ad esempio, se uno stock avesse il 50% di buy, il 40% di hold e il 10% di vendite, il 1/30 del portafoglio sarebbe distribuito proporzionalmente (50% lungo, 40% cash e 10% short) per una posizione lunga netta del 40%.

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Analisi di Jonathan Hwa, Collaboratore ospite.

Immagine del mercato azionario per gentile concessione di Songquan Deng, Shutterstock.com.