Un primer sull'andamento quantitativo: che cos'è e salverà l'economia? |

Quantitative Easing (QE) è un problema caldo. Ma anche se il termine è usato frequentemente da giornalisti, analisti e investitori, molte persone ripetono solo ciò che hanno sentito dire da qualcun altro.

Vediamo se possiamo far luce sul QE: le sfide che la Fed sta affrontando, le azioni che è probabile che prenda e che cosa dovrebbe fare un investitore per prepararsi.

L'annuncio imminente della Federal Reserve sarà uno dei più importanti negli ultimi mesi. La domanda è che cosa dovresti fare per essere pronto quando viene annunciata la notizia.

Alcune nozioni di base

L'allentamento quantitativo è una strategia utilizzata da una banca centrale come la Federal Reserve per aumentare la quantità di denaro in circolazione. La premessa (che è in gran parte teorica e non testata) è che se l'offerta di moneta è aumentata più velocemente del tasso di crescita del Prodotto Interno Lordo (PIL), l'economia crescerà.

Per comprendere la logica alla base della strategia, aiuta a guardare alla relazione di base tra PIL, offerta di moneta e velocità del denaro.

In generale, il PIL equivale al denaro in circolazione (M) moltiplicato per la velocità del denaro attraverso l'economia (V):

PIL = M * V

La velocità è la velocità con cui i soldi passano attraverso le mani di una persona o di una società a un'altra. Quando il denaro viene speso rapidamente, incoraggia la crescita del PIL. Quando il denaro viene risparmiato e non speso, il PIL del paese rallenta. Oggi, uno dei problemi che gli Stati Uniti devono affrontare è che le persone e le aziende stanno risparmiando i loro soldi e pagando il debito anziché spenderlo. Quando le persone spendono di meno e risparmiano di più, la velocità del denaro diminuisce e diminuisce la crescita economica.

Attraverso un allentamento quantitativo, la Federal Reserve cercherà di contrastare la velocità di caduta aumentando l'offerta di moneta. Ha due strumenti principali con cui farlo.

Il primo modo in cui la Fed gestisce l'offerta di moneta avviene tramite il tasso dei fondi federali. Le banche con riserve in eccesso possono prestare denaro ad altre banche che necessitano di riserve aggiuntive prima di chiudere i propri libri per la giornata. Il tasso dei fondi federali è il tasso di interesse che le banche si addebitano reciprocamente per queste transazioni overnight.

La Federal Reserve imposta il tasso sui fondi federali. Come uno dei tassi di interesse più importanti al mondo, è ampiamente citato dalla stampa.

L'attuale tasso dei fed funds è compreso tra lo 0% e lo 0,25%. Essenzialmente le banche possono "indebitarsi" a un tasso molto basso compreso tra lo 0 e lo 0,25%, rendendo il loro costo dei fondi molto basso. In teoria, questo dovrebbe incoraggiare le banche a prestare fondi a individui e imprese a tassi più alti - se possono prendere a prestito allo 0% e prestare a qualcun altro oltre lo 0%, fanno soldi.

Il secondo strumento che la Fed usa è l'operazione di mercato aperto permanente (POMO). La Fed utilizza POMO per acquistare o vendere titoli di proprietà delle banche in generale - mutui, buoni del Tesoro e obbligazioni societarie. Quando la Federal Reserve acquista titoli, scambia la sicurezza per contanti e aumenta l'offerta di moneta. Quando vendono titoli alle banche, diminuiscono l'offerta di moneta.

In passato, la Federal Reserve non ha fatto ricorso a questo approccio per gestire l'offerta di moneta nell'economia. Ma a partire dal 2008, ha iniziato a comprare grandi quantità di titoli garantiti da ipoteca (MBS) e titoli del Tesoro al fine di aggiungere più soldi all'economia e aiutare a stabilizzare le banche.

Dove siamo oggi

Poiché la Federal Reserve ha abbassato il tasso di fed funds a 0 - 0,25%, le banche hanno accesso a denaro a basso costo. La Fed sperava che l'accesso a denaro a buon mercato avrebbe incoraggiato le banche a prestare prestiti ai loro clienti a prezzi ragionevoli. Ma non è stato così facile. La Fed ha incontrato due problemi.

Innanzitutto, molte aziende e individui hanno paura di prendere a prestito. Mancano di fiducia nell'economia. Preferiscono risparmiare i loro soldi e pagare il debito esistente. Questo fenomeno si riflette nell'aumento del tasso di risparmio e nel calo dei prestiti ai consumatori e alle imprese. Non solo l'offerta di moneta non è aumentata, ma un aumento del risparmio ha rallentato la velocità del denaro attraverso l'economia.

In secondo luogo, le banche hanno paura di prestare denaro perché temono di non poterle restituire. Nel caso in cui la compagnia o il singolo si trovino in difficoltà finanziarie, la banca potrebbe rimanere bloccata in caso di perdita del prestito. Quindi, invece di investire in prestiti, le banche stanno tornando indietro e acquistano titoli di alta qualità come i buoni del Tesoro a lungo termine. Oggi un Tesoro decennale paga un rendimento di circa il 2,5%. Con un costo di fondi dello 0,25%, questo dà alla banca uno spread di interesse del 2,25% - un profitto molto buono con quasi nessun rischio.

Tutto questo significa il tentativo della Federal Reserve di stimolare l'economia a breve termine le tariffe non sta raggiungendo l'obiettivo desiderato. L'economia rimane in modalità di crescita lenta.

E i rendimenti del Tesoro a lungo termine relativamente elevati (rispetto ai rendimenti a breve allo 0%) hanno perversamente creato un incentivo per le banche a smettere di concedere prestiti, tranne che al Tesoro degli Stati Uniti.

In che modo l'aiuto quantitativo aiuterà?

La Federal Reserve riconosce che le banche utilizzano denaro a breve termine molto economico per acquistare titoli a più lungo termine e intascare la differenza nel reddito da interessi. Quindi la Federal Reserve ha deciso di voler abbassare i tassi a lungo termine e rimuovere l'incentivo ad acquistare buoni del tesoro.

Se la Federal Reserve acquista abbastanza buoni del Tesoro a 2 anni, 3 anni, 5 anni e 10 anni, essi costringono un aumento dei loro prezzi. E i prezzi delle obbligazioni sono inversamente proporzionali ai rendimenti obbligazionari: quando i prezzi salgono, i rendimenti diminuiscono. Un rendimento inferiore significa che le banche non possono guadagnare tanto denaro usando il denaro overnight allo 0 - 0,25% e acquistando buoni del Tesoro a lungo termine, poiché il rendimento su quelle obbligazioni sarà spinto sempre più in basso.

La speranza è che le banche essere incoraggiati a prestare di più, stimolando in tal modo l'economia.

The Bottom Line

La maggior parte della gente si aspetta che la Federal Reserve annuncerà che aggiungerà altri $ 1 trilione di nuovi soldi all'economia acquistando Treasuries. Non penso che la FED arriverà così lontano a breve. L'annuncio di un gran numero impegna la Fed a comprare molti Treasuries e non gli dà la flessibilità necessaria per adattare il programma mentre i suoi effetti si propagano nell'economia.

Piuttosto, credo che la Fed annuncerà che è pronto per acquistare titoli a 2, 3, 5 e 10 anni in blocchi di circa $ 100 miliardi al mese. La composizione esatta dipenderà dalla visione della Fed di dove può ottenere il maggiore beneficio per i soldi spesi.

Effettuando l'allentamento quantitativo per una serie di mesi, la Federal Reserve si concede una certa flessibilità per adeguare gli acquisti sulla base di previsioni aggiornate dell'economia. Permette inoltre alla Fed di comunicare le sue intenzioni nel tempo, riducendo il numero di sorprese inflitte alla fragile economia.

Se la Federal Reserve acquista $ 100 miliardi di Treasuries a medio termine ogni mese, eserciterà una pressione al ribasso sul i tassi di interesse dei Treasuries che acquistano. Ma poiché la Fed ha già telegrafato le sue intenzioni sul mercato, i tassi sono diminuiti in modo significativo in previsione dell'annuncio di alleggerimento quantitativo ufficiale. Pertanto, è probabile che assisteremo a un breve rialzo dei tassi a più lungo termine, mentre gli operatori obbligazionari chiudono le loro posizioni redditizie.

Dopo lo scossone iniziale nei mercati azionari e obbligazionari, è certo che l'economista monitorerà continuamente l'economia per misurare l'efficacia di QE. Se il programma incoraggia più prestiti, l'economia dovrebbe iniziare a crescere più velocemente. Ma se il prestito non riprende, ci sta dicendo che i mutuatari e / oi prestatori non hanno fiducia nel futuro e non sono disposti a compromettere i loro bilanci. Se ciò accadrà, l'economia rimarrà in modalità di crescita lenta.

Il presidente della Fed Ben Bernanke farà regolarmente annunci sullo stato del programma. Se indicherà che compreranno più Treasuries in futuro, significa che l'economia non risponde come sperava, e vuole aggiungere più soldi al sistema. Se suggerisce che la Fed ridurrà gli acquisti, indica la sua convinzione che l'allentamento quantitativo sta funzionando e l'economia sta migliorando.

Per quanto riguarda il trading, il lato negativo a breve termine supera ampiamente il rialzo, se non altro a causa dell'incertezza. Se sei un trader a breve termine, potresti voler passare alla liquidità per evitare l'inevitabile volatilità che ne conseguire, poiché si tratta di una vendita all'evento di notizie.

Se sei un investitore a lungo termine, assicurati di aggiungere una certa protezione al ribasso al portafoglio. Potresti anche voler possedere alcuni buoni del Tesoro a più lungo termine, poiché l'intero punto del QE è quello di aumentare il prezzo di quei titoli specifici. Non essere preparato a tenerli per sempre, però. Ad un certo punto (si spera), l'economia crescerà di nuovo e i prezzi delle obbligazioni torneranno giù.

Questo round di allentamento quantitativo sarà studiato per anni. Siamo in un territorio inesplorato e i rischi non dovrebbero essere sottovalutati. La conservazione del capitale è importante per il successo. Adottare misure per ridurre il rischio finché non avremo un'idea migliore degli effetti a lungo termine di questo prossimo ciclo di QE.

P.S. Molti investitori si stanno chiedendo come il QE influenzerà il mercato azionario. Se sei uno di loro, continua a leggere per sapere perché il mercato azionario è a rischio di inflazione. Molti investitori sono anche scettici sul fatto che vedremo mai benefici dall'ultimo ciclo di QE. Se vuoi ascoltare la loro argomentazione, fai clic qui per leggere 9 motivi per cui l'alleggerimento quantitativo è negativo per l'economia degli Stati Uniti.