Definizione valore ed esempio regolato |
Lezione 2 il calcolo del VALORE ATTUALE NETTO e del rendimento
Sommario:
Che cos'è:
Il valore attuale rettificato si riferisce al valore attuale netto (NPV) o all'investimento rettificato per gli interessi e le agevolazioni fiscali del ricorso al debito, a condizione che l'equity sia l'unica fonte di finanziamento.
Come funziona (Esempio):
Una società può finanziare un progetto o un investimento utilizzando esclusivamente il patrimonio netto (cioè senza leva finanziaria, o presi in prestito, flussi di cassa). In queste circostanze, la società rimborsa i debiti associati utilizzando il flusso di cassa non soggetto a compensazione dal patrimonio netto dell'azionista. Di conseguenza, la società ha diritto a detrazioni fiscali significative sulla componente di interessi di questi pagamenti. Queste detrazioni fiscali mettono l'azienda in vantaggio per quanto riguarda la redditività finale del progetto, poiché contribuiscono ad aumentare i profitti del progetto. Per questo motivo, un'azienda può analizzare la redditività di tale progetto utilizzando il valore attuale adeguato (APV). Questa misura riflette il valore netto del progetto o dell'investimento rettificato per i benefici fiscali derivanti dagli obblighi di interesse sui debiti in essere associati al progetto o all'investimento.
Per illustrare, supponiamo che la società XYZ investa $ 1.000 in un progetto, $ 800 di cui equity e $ 200 di cui debito. Il flusso di cassa annuale dopo un anno è previsto essere di $ 146. L'aliquota d'imposta è del 25%, e sia l'interesse che il costo del debito sono ogni 7%, mentre il rendimento del capitale netto è del 15%.
APV = NPV + PV dei vantaggi di finanziamento del debito
NPV = - $ 1000 init. investire. + ($ 146 ann. Ret. / 0,15 ret. On eq.) = - $ 26,67
PV di debito fin. adv. = (0,25 tax rate ($ 200 debito * 0,07 debito int)) / (1 - (1 / (1 + 0,07 costo del debito)))
= $ 3,5 / 0,0655
= $ 53,44
APV = - $ 26,67 VAN + $ 53,44 PV di debito. adv.
APV = $ 26,77
In questo caso, i vantaggi fiscali per la società XYZ per il finanziamento con il solo capitale rendono il progetto redditizio come indicato nell'APV positivo. Se non fosse per questi vantaggi, il progetto non sarebbe stato accettato sulla base del suo VAN negativo.
Perché è importante:
L'APV misura la redditività di un progetto o investimento in cui si applicano le detrazioni fiscali sulla base di finanziamento del debito attraverso un flusso di cassa azionario privo di leva finanziaria. Per questo motivo, l'APV può essere una misura utile per investimenti e progetti con elevati livelli di debito che verrebbero trasferiti alla società acquirente se accettata.