Come la filosofia dell'investimento Endowment può migliorare il tuo portafoglio

Di Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

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La Endowment Investment Philosophy sviluppa portafogli utilizzando una metodologia di asset allocation perseguita da importanti università come Yale e Harvard, e offre il miglior potenziale per rendimenti superiori al rischio superiori e una minore volatilità in tutti i cicli di mercato. È una buona idea acquisire familiarità con questa filosofia in quanto potrebbe aiutarti a creare un portafoglio dalle prestazioni migliori.

Questa filosofia di investimento espande il numero di classi di attivi e strategie utilizzate per creare un portafoglio includendo investimenti alternativi come hedge fund, private equity e attività reali, oltre a titoli e obbligazioni tradizionali. L'aggiunta di investimenti alternativi offre un'intera gamma di strategie che migliorano il rendimento e riducono i rischi.

Ci piace riferirsi a questa terza dimensione come segmento "Risk Managed", aumentando i nostri bucket di crescita e reddito in un quadro complessivo di asset allocation.

In che modo la filosofia di investimento della dotazione riduce il rischio del portafoglio?

Prima di rispondere a questa domanda, dobbiamo definire e quantificare il "rischio". Il rischio può essere pensato nei seguenti modi:

1. Nel senso statistico tradizionale, è quantificato come un numero di volatilità annualizzata. Maggiore è il numero di volatilità, maggiore è il rischio. Tuttavia, bisogna anche distinguere tra volatilità al rialzo e al ribasso, poiché qualsiasi volatilità al rialzo è considerata generalmente buona.
2. In un altro senso statistico tradizionale, può anche essere quantificato come il "draw down massimo" o il declino massimo del valore da picco a valle. Più grande è questo declino, più alto è il portafoglio che deve aumentare di valore fino al pareggio. Ad esempio, se un portafoglio diminuisce del 50% in valore da picco a valle, deve aumentare del 100% fino al pareggio. Il calo del 75% in più del valore dell'indice Nasdaq dopo il picco nel marzo 2000, richiede un aumento approssimativo del 300% per raggiungere il pareggio. Anche dopo 12 anni da quando ha raggiunto il picco, non ha ancora recuperato il suo massimo precedente
3. Perdita di capitale permanente, in caso di frode o perdita completa del valore di un investimento come in un fallimento o ristrutturazione, l'intero capitale iniziale viene spazzato via, senza alcuna possibilità di recuperare valore.

In generale, l'aggiunta di classi di attività correlate più basse a un portafoglio consente di ridurre la volatilità complessiva e il massimo drawdown di un portafoglio. Ad esempio, un portafoglio bidimensionale di titoli azionari è diminuito del 30,8% da picco a valle nel periodo gennaio 2000 a dicembre 2012. Tieni presente che questo periodo di tempo recente ha avuto due mercati ciclici e ribassisti, ciascuno nel contesto di un mercato globale di ribassi laici iniziato dopo che i mercati azionari hanno raggiunto il picco nel marzo 2000.

Un portafoglio tridimensionale che include un segmento gestito dal rischio con pari allocazione alle tre classi di attività è diminuito del 23,2%, sostanzialmente inferiore a un portafoglio di obbligazioni azionarie bidimensionale. Inoltre, la volatilità annualizzata del portafoglio tridimensionale era del 6,5% rispetto al portafoglio bidimensionale al 9,2%.

Un altro modo per illustrare il suddetto concetto di riduzione del rischio è attraverso il diagramma seguente denominato Efficient Frontier. Come puoi vedere, l'aggiunta di un solo elemento del bucket gestito dal rischio, ovvero gli hedge fund, aiuta a ridurre la deviazione standard annualizzata mantenendo allo stesso tempo i rendimenti allo stesso livello di un portafoglio obbligazionario azionario di 60-40.

Fonte: soluzioni finanziarie Pertrac

La filosofia di investimento della dotazione aumenta i rendimenti?

Mentre il bucket gestito dal rischio viene utilizzato principalmente per ridurre il rischio di un portafoglio, può anche essere utilizzato per migliorare i rendimenti, attraverso l'uso di private equity e attività reali. In primo luogo, se queste classi di attivi sono implementate attraverso partnership di investimento private, può contribuire a catturare il premio di illiquidità, che migliora i rendimenti da titoli liquidi.

Ad esempio, la dotazione della Harvard University al 30 giugno 2012 è stata valutata a $ 30,7 miliardi, il che la rende la più grande dotazione universitaria. La sua performance a lungo termine negli ultimi 10 e 20 anni terminati il ​​30 giugno 2012 è stata del 9,49% e del 12,29% all'anno rispetto a un portafoglio bidirezionale bidimensionale di titoli 60:40, che ha riportato rispettivamente il 5,86% e il 7,94% all'anno,.

Aumenta i rendimenti aggiustati per il rischio?

Dovresti misurare i rendimenti aggiustati per il rischio in termini di un rapporto di Sharpe. Questo rapporto è stato sviluppato dal premio Nobel William F. Sharpe per misurare le performance corrette per il rischio. Il rapporto di Sharpe viene calcolato sottraendo il tasso privo di rischio - come quello del Treasury T-Bill Auction Average 3 del Tesoro USA, dal tasso di rendimento di un portafoglio e dividendo il risultato per la deviazione standard dei rendimenti del portafoglio. La formula del rapporto di Sharpe è:

Il rapporto di Sharpe ci dice se i rendimenti di un portafoglio sono dovuti a decisioni di investimento intelligenti o al risultato di un eccesso di rischio. Questa misura è molto utile perché, sebbene un portafoglio o un fondo possano ottenere rendimenti più elevati rispetto ai suoi pari, è solo un buon investimento se tali rendimenti più elevati non comportano un rischio aggiuntivo troppo elevato. Maggiore è il rapporto di Sharpe del portafoglio, migliore è stata la sua performance corretta per il rischio. Un rapporto di Sharpe negativo indica che un asset privo di rischio funzionerebbe meglio della sicurezza analizzata.

Dato che l'aggiunta di investimenti alternativi aiuta a ridurre il rischio e può aumentare i rendimenti, implica che i rendimenti adeguati al rischio o gli indici di Sharpe saranno superiori a un portafoglio obbligazionario azionario bidimensionale. Ad esempio, l'aggiunta di hedge fund a un portafoglio di azioni e obbligazioni in una proporzione equa ha prodotto un rapporto di Sharpe di 0,46 nel periodo gennaio 2000 - dicembre 2012. Ciò si confronta con il Sharpe Ratio di 0,24 per un portafoglio assegnato al 60% negli Stati Uniti. e il 40% alle obbligazioni degli Stati Uniti.

In che modo riduce i costi totali di gestione del portafoglio e aumenta i rendimenti al netto delle imposte?

La filosofia dell'investimento di Endowment può aiutare a ridurre i costi totali di gestione del portafoglio attraverso l'utilizzo di investimenti alternativi liquidi che vengono investiti attraverso le tradizionali strutture di investimento come Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds e fondi comuni. I costi di questi veicoli di investimento sono generalmente inferiori alle classiche partnership private che sono state utilizzate principalmente storicamente da investitori istituzionali e famiglie con un patrimonio elevato. Queste partnership private hanno generalmente una commissione di gestione annuale dell'1-2% e una commissione di compartecipazione agli utili del 10-20%, con o senza un watermark elevato. Inoltre, se queste partnership private sono fondi di fondi, vi è un'altra commissione di gestione annuale dell'1% e una commissione di incentivo del 5-10%. La proliferazione di investimenti alternativi liquidi ci ha permesso di ridurre alcune delle commissioni di gestione in anticipo e le commissioni di back-end.

In generale, gli investimenti alternativi illiquidi che sono detenuti attraverso partnership private hanno orizzonti di investimento a lungo termine che generano la maggior parte dei loro guadagni attraverso guadagni di capitale a lungo termine, che hanno aliquote fiscali più basse di guadagni e / o redditi di capitale a breve termine. Inoltre, alcuni dei veicoli di investimento alternativi liquidi come gli Exchange Traded Funds sono intrinsecamente più efficienti dal punto di vista fiscale nel modo in cui sono costruiti, il che riduce al minimo l'attività di trading.

Quali sono i diversi modi di attuare questa filosofia?

Puoi utilizzare la filosofia dell'investimento di Endowment per costruire portafogli in due modi distinti, insieme a un terzo approccio che combina i due:

1. Utilizza la prima strategia di implementazione investimenti alternativi illiquidi come private equity, hedge fund e beni reali. Questa è la metodologia preferita per le più grandi dotazioni universitarie come le università di Harvard e Yale e per i clienti Ultra High Net Worth per implementare i loro portafogli di investimento. Ciò consente all'investitore di acquisire il significativo premio di illiquidità che è stato storicamente superiore al 5% annuo per questi investimenti. Gli investitori devono essere "accreditati" per poter investire in questi portafogli.
2. La seconda metodologia utilizza investimenti alternativi liquidi . La recente proliferazione di Exchange Traded Products, principalmente utilizzando Exchange Traded Funds e Exchange Traded Notes, ci ha permesso di costruire portafogli utilizzando investimenti alternativi liquidi. Gli Stili e le Strategie di Asset non attualmente disponibili in Fondi / Note negoziate in Borsa sono implementati utilizzando Fondi comuni e / o Fondi chiusi chiusi. Gli investitori non devono essere accreditati per questi portafogli.
3. La terza metodologia è un modello ibrido che utilizza una combinazione di investimenti alternativi liquidi e illiquidi. Gli investitori devono essere accreditati per questo portafoglio.

definizioni:

1. Rendimento annualizzato: rendimento annualizzato o "rendimento annuale annuo", descrive il rendimento ottenuto, in media, ogni anno di un periodo pluriennale anziché un rendimento cumulativo.
2. Deviazione standard annualizzata: rischio misurato dalla variabilità delle prestazioni. Maggiore è la deviazione standard, maggiore è la variabilità (e quindi il rischio) del fondo o dell'indice.
3. L'Indice aggregato Barclays Capital U.S. è un indice non gestito di titoli a reddito fisso denominati in dollari statunitensi con rating investment grade di emittenti nazionali con scadenza superiore a un anno.
4. L'Indice composito HFRI Fund of Funds è un indice ponderato di oltre 650 hedge fund costituenti che investono in un'ampia gamma di strategie.
5. S & P 500: indice Total & Poor 500 Total Return. Periodi superiori a un anno sono annualizzati. Un indice composto da 500 titoli scelti tra dimensioni del mercato, liquidità e rappresentanza del gruppo industriale, tra gli altri fattori, l'indice S & P 500 è progettato per essere un indicatore principale delle azioni statunitensi e intende riflettere le caratteristiche di rischio / rendimento dei grandi cap universo.
6. Portafoglio 60/40: investimento ipotetico in cui il 60% del portafoglio è investito in S & P 500 e il 40% è investito nell'indice Barclays Capital Aggregate Bond.

Investitore accreditato: Negli Stati Uniti, affinché un individuo sia considerato un investitore accreditato, deve avere un patrimonio netto di almeno un milione di dollari USA, escluso il valore della residenza primaria di uno o avere un reddito di almeno $ 200.000 ogni anno per gli ultimi due anni (o $ 300.000 insieme al coniuge se sposato) e avere l'aspettativa di fare lo stesso importo quest'anno.

Fonti di dati: Morningstar Direct e Pertrac

Disclaimer: Le performance passate non sono indicative di risultati futuri. I rendimenti dell'indice sono forniti a scopo illustrativo solo per dimostrare l'uso della diversificazione tra le classi di attività utilizzando indici di titoli a base ampia. I ritorni non rappresentano un investimento reale. I rendimenti effettivi degli investimenti potrebbero variare. Gli indici non hanno costi, commissioni o altre spese associate alla loro performance. Pertanto, i rendimenti effettivi degli investimenti sarebbero inferiori. Inoltre, i titoli detenuti in un indice potrebbero non essere simili ai titoli detenuti in un conto reale.Non è possibile investire direttamente in un indice.