Lezioni dalla crisi finanziaria del 2008

Di A. Raymond Benton

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Mentre guardiamo indietro alla crisi finanziaria e rivalutiamo gli sviluppi che hanno in seguito modellato i nostri giorni, le agende nascoste e la giocosità politica possono indurci a ignorare la soverchiante serietà degli eventi che circondano il Panico del 2008 e le oscure opportunità che potrebbero continuare a spianare la strada al recupero.

Quindi può ancora essere utile riflettere sulle caratteristiche chiave di questa debacle finanziaria, identificando le somiglianze e le differenze rispetto ad altre crisi e forse trovare un motivo per essere grati per le azioni decisive dei membri chiave di due amministrazioni di parti opposte che generalmente sono state costrette da circostanze stressanti e non familiari per condurci attraverso un territorio in gran parte inesplorato.

Anticipazione e ciclo economico

Warren Buffett ha anticipato la crisi finanziaria in una lettera del 2002 agli azionisti che leggeva in parte:

"La storia ci insegna che una crisi spesso causa problemi di correlazione in un modo non immaginato in tempi più tranquilli … Il collegamento, quando emerge improvvisamente, può innescare gravi problemi sistemici. … I derivati ​​sono armi finanziarie di distruzione di massa, che trasportano pericoli che, mentre sono latenti, sono potenzialmente letali."

Un sistema globale enormemente complesso, costruito con una montagna di derivati, il "sistema bancario ombra", si è completamente congelato all'indomani dell'insuccesso di Lehman Brothers, e le istituzioni tradizionali hanno affrontato la minaccia di una carenza di capitale e, in alcuni casi, di un fallimento imminente. A causa di collegamenti inaspettati, l'indebitamento eccessivo ha alimentato una spirale di prezzi delle attività al ribasso, che in alcuni casi è stata molto lontana dal mercato dei mutui subprime in cui ha avuto origine la crisi. I mercati finanziari hanno perso fiducia e fiducia. Di conseguenza, la carta commerciale non può essere emessa o rinnovata e i mercati monetari sono stati immobilizzati. Era necessaria un'azione decisiva da parte del governo nel caso in cui si dovessero evitare gravi conseguenze economiche.

La calamità scaturì da un sistema finanziario univoco complesso con legami globali e fu provocata e esacerbata da una leva stravagante. La globalizzazione e livelli di complessità senza precedenti distinguono il nostro sistema finanziario dai suoi predecessori. Tuttavia, una rapida rassegna della storia economica degli Stati Uniti rivela un ciclo ostinato che culmina in crisi finanziarie di diversa profondità e perseveranza. La forza di fondo del capitalismo ancorato a una società libera sopravvive nonostante gli occasionali attacchi di avidità mal regolata, mania potenziata dalla leva finanziaria e la conseguente minaccia di collasso finanziario. Questa debacle finanziaria che ha prodotto la Grande Recessione, sebbene grave, non è stata senza precedenti.

In effetti, la minaccia occasionale di calamità all'interno del ciclo economico è stata a lungo riconosciuta come il prezzo che paghiamo per un sistema che incoraggia, sostiene e convalida gli sforzi imprenditoriali. Alcuni anni prima del Panico del 1907, il seguente commento apparve in una pubblicazione popolare del giorno, World's Work:

"Ogni vent'anni c'è stato un grande panico in questo paese, e a metà strada tra questi grandi panici ci sono state convulsioni minori, tanto che, in media, ogni decimo anno della nostra storia aziendale è stato un anno di attività in declino a cui hanno partecipato più o meno di perdita e disastro."

Il panico del 1907 portò alla creazione della Federal Reserve nel 1913 nella speranza di attenuare, se non eliminare, la forte volatilità del ciclo economico.

Più recentemente, i mercati degli investimenti hanno affrontato numerose sfide che hanno messo alla prova la capacità di ripresa dell'economia e dei mercati finanziari. L'inflazione degli anni '70, le recessioni consecutive e la crisi valutaria messicana nei primi anni '80, il "crollo" del 1987, la crisi dei risparmi e dei prestiti degli anni '80 e la debacle dei titoli spazzatura del 1990, il default russo e il fallimento del capitale a lungo termine nel 1998 e il brutto colpo del nuovo millennio hanno avuto forti effetti sui mercati finanziari a livello nazionale e mondiale. Mentre ciascuno di questi eventi era accompagnato da terribili previsioni e aveva attirato l'attenzione dei media, i mercati finanziari si sono ripresi. Con l'aiuto occasionale di fonti governative e private, i mercati hanno continuato a funzionare e la storia ha dimostrato che i mercati dei capitali possono rispondere in modo creativo a circostanze incredibilmente avverse. Ma questi esempi, sebbene minacciosi, non erano "panico" a livello di sistema.

Troppa leva

Il recente insorgere del panico si è distinto per la portata globale e l'imminente rottura del sistema finanziario derivante da una leva finanziaria troppo speculativa. Man mano che la leva finanziaria viene slegata, si possono sviluppare circoli viziosi di feedback quando viene messa in discussione la garanzia, si richiede più capitale e le liquidazioni forzate portano a spirali di prezzi patrimoniali letali. Nel tentativo di controllare il rischio, in particolare quando il nostro sistema finanziario è cresciuto in complessità, la regolamentazione potrebbe effettivamente esacerbare questi "incidenti naturali" richiedendo che i livelli di capitale vengano mantenuti applicando la contabilità "mark to market".

Allo stesso tempo, viene testato il ruolo del governo come prestatore di ultima istanza. Sebbene le azioni da parte della FED e del Tesoro siano talvolta pensate per ispirare "azzardo morale" e divergere dai principi del libero mercato, la riluttanza ad agire avrebbe probabilmente notevolmente aggravato la gravità e la durata della crisi.Alcuni ritengono che tale riluttanza sia stata uno dei principali fattori che contribuiscono alla Grande Depressione. Se la Federal Reserve fallì il suo primo vero test nel 1929, nel 2008, guidata da uno studioso di quello precedente imbarazzo, questa volta era deciso a non farlo. In ogni caso, possiamo apprezzare che alla fine la Federal Reserve e il Tesoro hanno agito risolutamente e che le due amministrazioni presidenziali e il Congresso hanno permesso loro con riluttanza la possibilità di farlo.

Recupero e futuro

Nel pieno del panico del 2008, alcuni esperti come John Mauldin, autore di "Betting su Financial Armageddon", hanno previsto una ripresa.

"La crisi di Wall Street passerà e il mondo continuerà a cambiare", ha detto nel settembre di quell'anno. "Penso che cambierà in meglio per la maggior parte delle persone."

Ad oggi, l'economia reale e i mercati dei capitali hanno risposto favorevolmente. L'occupazione continua a rimbalzare, il mercato obbligazionario sembra stabile e gli indici azionari si sono ripresi. "Armageddon finanziario" sembra essere stato evitato.

Nessuno sa come sarà il paesaggio di Wall Street in uno, cinque o dieci anni, ma la storia ha dimostrato che l'irrefrenabile vitalità del popolo americano non deve essere sottovalutata. Nel frattempo, possiamo rimanere grati per l'azione decisiva dei funzionari pubblici di entrambi i partiti politici nell'evitare la catastrofe. In questo clima politicamente polarizzato, forse è qualcosa che vale la pena celebrare.