Definizione e esempio di sicurezza pass-through |

Che cos'è:

I titoli pass-through ricevono i pagamenti da un intermediario che raccoglie i pagamenti da un pool of assets.

Come funziona (Esempio):

I titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono alcuni dei titoli pass-through più comuni. Per avere un'idea di come funziona il "pass-through" in Pass-Through Securities, diamo un'occhiata più da vicino al MBS.

Fase 1: Pool di alcune attività

Supponiamo che tu voglia comprare una casa, e così ricevi un mutuo da XYZ Bank. XYZ Bank trasferisce denaro sul tuo conto e tu accetti di rimborsare il denaro in base a un programma prestabilito. XYZ Bank (che potrebbe anche essere un parsimonioso, un'unione di credito o altro originatore) può quindi scegliere di detenere l'ipoteca nel proprio portafoglio (ovvero, semplicemente raccogliere i pagamenti di interessi e capitale nei prossimi anni) o venderla.

Se la XYZ Bank vende il mutuo, ottiene denaro per fare altri prestiti. Quindi supponiamo che XYZ Bank venda il tuo mutuo alla società ABC, che potrebbe essere un'entità governativa, quasi governativa o privata. La compagnia ABC raggruppa il tuo mutuo con mutui simili che ha già acquistato (indicati come "mettere in comune" le ipoteche). Le ipoteche nel pool hanno caratteristiche comuni (cioè tassi di interesse simili, scadenze, ecc.).

Fase 2: Securizza il Pool

L'azienda ABC vende titoli che rappresentano un interesse nel pool di ipoteche, di cui il tuo mutuo è una piccola parte (chiamato cartolarizzazione della piscina). Vende questi titoli agli investitori nel mercato aperto. Con i fondi della vendita dei titoli, la ABC Company può acquistare più mutui e creare più titoli garantiti da ipoteca.

Passaggio 3: trasferire i pagamenti dai mutuatari agli investitori (il "pass-through")

Ecco come XYZ Bank e ABC Company fanno soldi comprando e vendendo mutui: quando si effettua il pagamento mensile del mutuo a XYZ Bank, XYZ Bank mantiene una commissione o spread e invia il resto del pagamento alla società ABC. A sua volta, la società ABC prende una commissione e passa ciò che rimane del pagamento del capitale e degli interessi agli investitori che detengono i titoli garantiti da ipoteca (la società ABC assume un agente pagatore centrale per farlo amministrativamente).

Perché è importante:

I titoli pass-through sono molto simili alle obbligazioni. La maggior parte offre reddito semestrale o mensile e questa frequenza di pagamento aumenta gli effetti di capitalizzazione del reinvestimento. Tuttavia, è importante notare che i pagamenti che sono in parte interessi e in parte capitale potrebbero essere sfavorevoli per alcuni investitori, poiché ad ogni aumento del capitale in circolazione si riscontra una corrispondente diminuzione della quantità di interessi che maturano.

Ad esempio, se un prestito Ginnie Mae di $ 50.000 con un coupon del 5% pagherebbe $ 208,35 ($ 50,000 x.05 / 12) in interessi ogni mese, ma potrebbe anche pagare $ 100 in capitale. Ciò significa che solo $ 49,900 guadagneranno interessi il mese prossimo e entro la fine dell'anno potrebbero esserci solo $ 48,800 di guadagni. Il rendimento del capitale potrebbe anche variare in base alla rapidità con cui sono rimborsati i mutui sottostanti.

Sebbene la diversificazione offerta dall'investimento in un pool di mutui riduca considerevolmente il rischio di default di un emittente MBS, alcuni MBS hanno livelli aggiuntivi di protezione predefinita. Ad esempio, si consideri un GNMA MBS. La sua prima protezione contro il default è l'affidabilità creditizia del mutuatario originario (cioè la capacità del mutuatario di rimborsare XYZ Bank). La seconda è l'assicurazione ipotecaria o la garanzia fornita da un'impresa sponsorizzata dal governo (ad esempio, se il mutuatario si è qualificato per un prestito VA, in base al quale l'amministrazione dei veterani promette di rimborsare XYZ Bank se il mutuatario non può farlo). Terzo è l'affidabilità creditizia dell'emittente MBS (nel nostro esempio, la capacità della società ABC di trasferire interessi e pagamenti di capitale agli investitori MBS). Quarto è il punto di forza finanziario di GNMA (cioè, la capacità di GNMA di pagare gli investitori MBS se la compagnia ABC non lo fa). Quinto è la piena fiducia e il merito del governo degli Stati Uniti (cioè la capacità del governo di stampare valuta per effettuare pagamenti di interessi e capitale su MBS garantiti da GNMA se GNMA non può adempiere ai propri obblighi).

Anche il rischio di pagamento anticipato può costituire una preoccupazione. Quando le persone si spostano, per esempio, vendono le loro case, pagano i loro mutui con il ricavato e acquistano nuove case con nuovi mutui. Quando i tassi di interesse scendono, molti proprietari di case rifinanziano i loro mutui, nel senso che ottengono nuovi mutui a tasso più basso e pagano i loro mutui a tasso più alto con i proventi.