La migliore alternativa al rapporto P / E difettoso |
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Gli investitori si sono aggrappati al prezzo-guadagno (P / E) rapporto per più di sette decenni. È un modo semplice per avere un'idea di come il valore di mercato di un'azienda si paragona ai suoi guadagni. Ma c'è un problema piuttosto significativo con P / E.
Né la "P" né la "E" sono uno strumento particolarmente accurato.
Come illustrerò, il prezzo delle azioni di una società non è un indicatore completamente preciso di il valore di un'azienda nel mondo reale. E i guadagni, come abbiamo imparato nell'era Enron / Worldcom, possono essere facilmente manipolati.
Invece, se vuoi veramente avere un'idea del valore di un'azienda rispetto ad altre aziende, dovresti familiarizzare con il suo valore aziendale (EV) e EBITDA.
Una metrica difettosa
È abbastanza facile capire perché la capitalizzazione di mercato (il prezzo delle azioni moltiplicato per il numero di azioni in circolazione) sia una metrica difettosa. Diamo un'occhiata a due società che hanno entrambe una capitalizzazione di mercato di $ 500 milioni ($ 10 stock moltiplicato per 50 milioni di azioni in circolazione) e $ 50 milioni di profitti. La prima compagnia ha $ 100 milioni in contanti mentre l'altra porta $ 100 milioni in debito. Sicuramente preferiresti quella società ricca di contanti, a parità di tutte le altre.
Ed è qui che entra in gioco l'EV. Devi semplicemente aggiungere il debito dell'azienda alla sua capitalizzazione di mercato e poi sottrarre i suoi soldi per ottenere valore aziendale.
Valore aziendale = Capitalizzazione di mercato + Debito - Contanti
In questo caso, la società con tutto il denaro è valutata a basso costo ($ 500 milioni + $ 0 - $ 100 milioni = $ 400 milioni) rispetto all'impresa carica di debiti ($ 500 milioni + $ 100 milioni - $ 0 = $ 600 milioni)
Allo stesso modo, è incredibilmente importante valutare l'impatto che i debiti e i saldi di cassa hanno sui profitti. Puoi capire quali sono i profitti prima degli interessi passivi (su quel debito) e del reddito da interessi (su quei contanti) usando EBITDA (guadagni prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento). Nell'esempio sopra, andiamo ad assumere che entrambe le società abbiano profitti per $ 50 milioni, ma un EBITDA di $ 60 milioni. [Scopri come calcolare l'EBITDA e vedere un esempio.]
In questo caso, l'azienda con un EV di $ 400 milioni e un EBITDA di $ 60 milioni ha un rapporto EV / EBITDA di circa 6,7 ($ 400 milioni / $ 60 milioni = 6,7). L'altra società, quella con tutto il debito, ha un rapporto EV / EBITDA di 10 ($ 600 milioni / $ 60 milioni = 10). Proprio come il rapporto P / E, un rapporto EV / EBITDA più basso è sempre più attraente (più società per il tuo dollaro). Ma a differenza del rapporto P / E, il rapporto EV / EBITDA è difficile da manipolare.
Esempio del mondo reale nell'industria petrolifera e del gas
Gli investitori usano spesso questa formula quando guardano le aziende con un alto grado di deprezzamento o alto livelli di debito. L'EV / EBITDA è particolarmente utile quando si esaminano i perforatori di petrolio e gas. L'EBITDA funziona meglio perché i guadagni riportati possono diventare molto distorti dalle regole contabili in quanto i pozzi di petrolio e gas sono lentamente esauriti e devono essere ammortizzati (contro i guadagni) nel tempo. E il valore dell'impresa è più utile del valore di mercato perché assicura che le società cariche di debito siano valutate su una base realmente equivalente rispetto a quelle che usano livelli più giudiziosi di debito.
Diamo un'occhiata a due dei nomi caldi nel settore del petrolio e del gas. Gli analisti raccomandano attualmente azioni di Apache Corp (NYSE: APA) e Anadarko Petroleum (NYSE: APC) . Ciascuna di queste società di esplorazione energetica ha un multiplo EV / EBITDA di poco superiore a 5 (basato sull'EBITDA previsto per il 2010) mentre il multiplo EV / EBITDA medio del gruppo di pari è poco meno di 7. Ciò sembra indicare che APA e APC sono relativamente sottovalutati.
Tuttavia, se guardi ad Anadarko rigorosamente su base P / E, ti chiedi perché le azioni detengono alcun appeal, scambiando quasi 30 volte il reddito netto previsto per il 2010.
Come investitore, è importante affinare continuamente il tuo abilità e metti nuovi strumenti nella cassetta degli attrezzi. E ha senso passare e calcolare EV / EBITDA per tutte le posizioni attuali. In particolare, vuoi vedere come si confronta con le altre aziende nei loro settori. Se hanno un rapporto EV / EBITDA molto più alto (anche se il rapporto P / E sembra più ragionevole), allora questo potrebbe dirti che è il momento di vendere. Se il rapporto EV / EBITDA è molto più basso, potrebbe essere il momento di acquistarne ancora.