Perché l'oro è la scelta del portafoglio per tutte le stagioni |
Sfogliamo la Rivista 316 di Taglio d'Oro
Qualche anno fa ho fatto una valutazione per un cliente che stava impegnando il suo oro come garanzia in una transazione immobiliare commerciale. Nel fare la valutazione, sono stato colpito dall'ampio guadagno di valore. Il suo acquisto originale nel 2002 era nelle sette cifre in cui l'oro era ancora in commercio nella gamma $ 300. Le sue partecipazioni si erano apprezzate del 50% dopo un periodo di detenzione di circa tre anni. (Da quella valutazione, il valore è aumentato di altre tre volte.) Ho chiesto il suo permesso per raccontare la sua storia sul nostro sito web come esempio su come l'oro può promuovere i propri piani di business.
"Nessun problema", ha scritto per ritorno e -mail, "L'ho visto come una siepe, ma anche come alternativa ai fondi del mercato monetario, ora posso sfruttarlo a fini di investimento - private equity e real estate per lo più.Il holding ha una media del 7% -10% del mio totale attivo e spero di acquistare sostanzialmente di più, quando appropriato.Grazie ancora. "
Bisogna sottolineare che non stava vendendo il suo oro, ma impegnandolo come garanzia per finanziare altri aspetti della sua attività. Venderlo avrebbe significato rinunciare alla sua siepe - qualcosa che non voleva fare. Invece, stava usando l'oro per promuovere i suoi interessi commerciali in una transazione in cui sarebbe diventato proprietario principale.
Dopo aver pubblicato la sua storia sul sito USAGOLD, abbiamo ricevuto una lettera da un altro cliente con una storia simile da raccontare:
Ho letto l'articolo nella newsletter di uno dei tuoi clienti che compra 1 milione di oro quattro anni fa e che ora vale $ 1,5 milioni. Ho una storia vera simile se ti piacerebbe usarla. Circa quattro anni fa, ho parlato con mio padre per convertire circa un terzo dei suoi soldi in oro, per lo più pre-33 sovrani britannici. L'ho comprato da USAGOLD-Centennial Precious Metals a circa $ 80.000 quando l'oro a pronti era di circa $ 290 l'oncia. Aveva il resto dei suoi soldi in CD dell'1-2% in banca. Mio padre è morto recentemente e io sono un esecutore. Ha voluto mio fratello $ 250.000, che era essenzialmente tutto il suo oro e denaro. Ho dato a mio fratello l'oro insieme ai CD della banca. Mentre i CD avevano guadagnato appena una miseria in quei 4 anni l'oro era diventato il 41% più prezioso.
Quindi, invece di ricevere $ 250.000, mio fratello ha ricevuto circa $ 282.800 ($ 80.000 x 141% = $ 112.800 o + $ 32.800). Se mio padre avesse convertito tutti i suoi soldi di carta in oro, mio fratello avrebbe ricevuto $ 352,500. Ironia della sorte mio padre era molto conservatore e non gli piaceva giocare d'azzardo. In questo caso il suo più grande azzardo è stato guardare quei CD bruciare e non acquisire denaro reale - oro.
(Nota dell'autore: Oggi le partecipazioni di questo cliente sono quasi triplicate di valore a quasi $ 350.000. Una modesta eredità è diventata piuttosto preziosa.)
È interessante notare che entrambi i clienti vedono il loro oro come uno strumento di risparmio e di rifugio sicuro rispetto a un investimento per guadagni in conto capitale - un punto di vista molto diverso dal modo in cui l'oro viene comunemente raffigurato nei media. Un interessante sidenote al loro successo nell'utilizzo dell'oro è che si è verificato nell'ambiente prevalentemente disinflazionistico del decennio "double-dovrebbe" (dal 2000 al 2009) quando l'inflazione era moderata - un risultato controintuitivo trattato più dettagliatamente in seguito.
Ora, con il progressivo peggioramento dell'economia, molti investitori stanno iniziando a chiedersi sulla praticità e l'efficienza dell'oro in circostanze più disastrose: l'ultimo cigno nero, o evento anomalo come una depressione deflazionistica, grave disinflazione, stagflazione fuori controllo o iperinflazione. I seguenti schizzi di miniature si basano sul record storico per fornire informazioni su come è probabile che l'oro si esibisca in ciascuno di questi scenari.
Gold come Deflation Hedge (Stati Uniti, 1933)
Webster definisce la deflazione come "una contrazione il volume di denaro e credito disponibili che si traduce in un generale calo dei prezzi ". Normalmente le deflazioni si verificano nelle economie gold standard quando lo stato è privato della sua capacità di condurre salvataggi, eseguire deficit e stampare denaro. Caratterizzato da alta disoccupazione, bancarotte, misure di austerità governative e corse bancarie, un ambiente economico deflazionistico è solitamente accompagnato da un crollo del mercato azionario e obbligazionario e da un panico finanziario generale - un insieme di circostanze spiacevoli. La Grande Depressione degli anni '30 è un esempio praticabile del grado in cui l'oro protegge i suoi proprietari in circostanze deflazionistiche in un'economia basata sull'oro.
In secondo luogo, poiché l'oro agisce come una risorsa autonoma che non è un'altra responsabilità, ha giocato un efficace riserva di valore per coloro che convertito una parte del loro capitale in lingotti d'oro o ritirato i loro risparmi dal sistema bancario sotto forma di monete d'oro prima che la crisi colpisse. Coloro che non avevano l'oro come parte del loro piano di risparmio si trovarono in balia di eventi quando il mercato azionario crollò e le banche chiuse i battenti (molti dei quali erano già andati in bancarotta).
Come l'oro potrebbe reagire a una deflazione sotto un sistema monetario fiat è un cavallo di un altro colore. Gli economisti che fanno l'argomento deflazionistico nel contesto di un'economia monetaria fiat di solito usano l'analogia della banca centrale "spingendo su una corda". Vuole gonfiare, ma non importa quanto sia difficile, il pubblico rifiuta di prendere in prestito e spendere. (Se tutto questo suona familiare, dovrebbe essere proprio questa la situazione in cui si trova oggi la Federal Reserve.) Alla fine, così va l'argomentazione deflazionista, la banca centrale fallisce nei suoi sforzi e l'economia passa dalla recessione a una vera e propria depressione deflazionaria.
Durante una deflazione, anche una sotto un sistema monetario fiat, il livello generale dei prezzi scenderebbe per definizione. Il modo in cui le autorità decidono di trattare l'oro in tali circostanze è una questione aperta che rappresenta in gran parte il ruolo che avrebbe nel portafoglio privato. Se sottoposto a controlli sui prezzi, l'oro svolgerebbe probabilmente la stessa funzione che aveva nella deflazione del 1930, come descritto sopra. Aumenterebbe il potere d'acquisto con il calo del livello dei prezzi. Se liberi di fluttuare (lo scenario più probabile), il prezzo molto probabilmente aumenterebbe come conseguenza dell'aumento della domanda da parte degli investitori che coprono i rischi sistemici e l'instabilità dei mercati finanziari (come nel caso globale durante il crollo del credito del 2008).
Il disinflazionario il periodo precedente e successivo al crollo del mercato finanziario del 2008 funge da buon esempio di come il processo appena descritto potrebbe svolgersi. L'economia disinflazionistica è un cugino stretto alla deflazione ed è trattata nella prossima sezione. Fornisce alcuni indizi solidi su ciò che potremmo aspettarci dall'oro sotto un completo esaurimento deflazionistico.
Gold as a Disinflation Hedge (Stati Uniti, 2008)
Proprio come gli anni '70 hanno rafforzato l'efficienza dell'oro come stagflazione (combinazione di la stagnazione e l'inflazione), gli ultimi 10 anni hanno solidamente stabilito le credenziali dell'oro come copertura per la disinflazione. La disinflazione è definita come una diminuzione del tasso di inflazione nel tempo, e non dovrebbe essere confusa con la deflazione, che è un calo reale del livello dei prezzi. Disinflazioni, come sottolineato sopra, sono cugini stretti alle deflazioni e possono evolversi a ciò se la banca centrale fallisce, per qualsiasi ragione, nel suo programma di stimolo. Le banche centrali oggi sono attiviste di progettazione. Pensare che una banca centrale moderna si sieda durante una disinflazione e lasci cadere le fiches dove potrebbe fraintendere il suo ruolo. Cercherà di stimolare l'economia in un modo o nell'altro. L'unica domanda è se riuscirà o meno.
Fino al "doppio", il manuale su oro diceva che si comportava bene in circostanze inflazionistiche e deflazionistiche, ma non molto altro. Tuttavia, mentre il decennio delle bolle speculative, i fallimenti delle istituzioni finanziarie e il rischio sistemico globale sono progrediti, e l'oro ha continuato la sua marcia verso l'alto un anno dopo l'altro, è diventato sempre più chiaro che il metallo era in grado di consegnare i beni anche in condizioni di disinflazione. Il fatto è che durante gli anni 2000, anche se il tasso di inflazione era rimasto relativamente calmo, l'oro è riuscito a salire da poco meno di $ 300 l'oncia nel gennaio 2000 e salire a oltre $ 1.000 l'oncia entro dicembre 2009 - un aumento di + 333% nel periodo di dieci anni.
In seguito ai crolli di Bear Stearns, AI e Lehman Brothers nel 2008, l'oro è salito a livelli record e si è affermato saldamente nella coscienza pubblica come forse il massimo vantaggio di ultima istanza. Mentre l'economia fluttuava con una caduta nell'abisso deflazionistico, incoraggiava il tipo di comportamento degli investitori che ci si sarebbe potuto aspettare nei primi giorni di un completo crollo deflazionistico con tutti gli elementi di un panico finanziario. Le scorte sono rotte. Le banche vacillavano. La disoccupazione è aumentata. I mutui sono andati in pignoramento.
L'oro è stato sotto accumulo da parte degli investitori preoccupati di un grave crollo del sistema finanziario internazionale. Nel 2009, le vendite statunitensi di Gold Eagle hanno battuto tutti i record. I rapporti filtrarono nel mercato dell'oro che le monete d'oro non potevano essere acquistate. Le zecche nazionali a livello globale non potevano tenere il passo con la domanda. Nel settembre del 2008, quando iniziò la crisi, l'oro era scambiato al livello di $ 750. Mentre il 2010 volgeva al termine, ha superato il segno di $ 1400 quando gli investitori hanno reagito all'annuncio da parte della Federal Reserve di iniziare una seconda tornata di allentamento quantitativo (stampa monetaria) per affrontare la stessa crisi iniziata nel 2008. Tutto in tutto, l'oro si rivelò essere tra i beni più affidabili sotto testate e provanti condizioni disinflazionistiche.
Gold come Hyperinflation Hedge (Francia, 1790)
Andrew Dickson White conclude il suo storico saggio sull'iperinflazione, "Fiat Money Inflazione in Francia, "con una delle linee più famose della letteratura economica:" C'è una lezione in tutto ciò che deve riflettere su ogni uomo pensante. " La lezione che vi è una connessione tra l'eccessiva emissione di moneta cartacea da parte del governo, l'inflazione e la distruzione dei risparmi della classe media è stata abitualmente ignorata nell'era moderna. Tanto che gli illuminati risparmiatori di tutto il mondo si chiedono se i pubblici ufficiali lo impareranno mai.
Il saggio di White narra la storia di come uomini buoni - con nient'altro che le più nobili intenzioni - possano trascinare una nazione nel caos monetario in servizio ad una fine politica. Tuttavia, c'è qualcos'altro nel saggio di White - qualcosa forse ancora più profondo. Le istituzioni democratiche, ci ricorda, per quanto possano essere buone, hanno una fatale, quasi predestinata inclinazione a stampare denaro quando sono appoggiate al muro da circostanze spiacevoli.
Episodi di iperinflazione che vanno dal primo (la completa svalutazione di Ghenghis Khan di la prima moneta cartacea) attraverso la più recente (la sconfitta nello Zimbabwe) iniziano tutte in modo modesto e progrediscono quasi in silenzio fino a quando qualcosa non prende piede nella coscienza pubblica che scatena l'inflazione dei prezzi repressi con tutta la sua furia. Frederich Kessler, un professore di diritto di Berkeley che ha vissuto in prima persona l'incubo tedesco dell'influenza degli anni '20, diede questa descrizione alcuni anni dopo durante un'intervista: "Era orribile. Orribile! Come un fulmine ha colpito. Nessuno è stato preparato. Non puoi immaginare la rapidità con cui è avvenuta l'intera faccenda. Gli scaffali nei negozi di alimentari erano vuoti. Non puoi comprare nulla con i tuoi soldi cartacei. "
Verso la fine di" L'inflazione monetaria di Fiat in Francia ", il bianco delinea l'andamento dei prezzi di circa un quinto di moneta d'oro Louis d 'Or:
" I luigi d'or [una moneta d'oro francese.1867 once fini nette] si ergeva sul mercato come monitor, osservando ogni giorno, con infallibile fedeltà, il declino del valore dell'assegnatario; un monitor da non corrompere, da non spaventare. Allo stesso modo, la Convenzione nazionale potrebbe tentare di corrompere o mettere in fuga la polarità della bussola del marinaio. Il 1 ° agosto 1795 questo oro luigi di 25 franchi valeva in carta, 920 franchi; il 1 ° settembre, 1200 franchi; il 1 ° novembre, 2.600 franchi; il 1 ° dicembre, 3.050 franchi. Nel febbraio 1796 valeva 7.200 franchi o un franco in oro valeva 288 franchi di carta. I prezzi di tutte le materie prime salirono quasi in proporzione …
Esempi da altre fonti sono i seguenti: una misura di farina avanzata da due franchi nel 1790, a 225 franchi nel 1795; un paio di scarpe, da cinque franchi a 200; un cappello, da 14 franchi a 500; burro, a 560 franchi al chilo; un tacchino, a 900 franchi. Tutto è stato enormemente gonfiato nel prezzo, tranne i salari del lavoro. Mentre i fabbricanti si erano chiusi, i salari erano diminuiti, finché tutto ciò che li teneva in piedi sembrava essere il fatto che così tanti lavoratori venivano arruolati nell'esercito. Da questo stato di cose giungevano gravi e ingannevoli frodi. Gli uomini che avevano previsto questi risultati e si erano indebitati erano ovviamente giubilanti. Colui che nel 1790 aveva preso in prestito 10.000 franchi poteva pagare i suoi debiti nel 1796 per circa 35 franchi. "
Questi due brevi paragrafi parlano di uno stato di rifugio sicuro dell'oro durante un periodo tumultuoso e possono sollevare la lezione più importante su cui riflettere: il rotolo di monete d'oro nel portafoglio di investimenti privati. Secondo uno studio del Fondo Monetario Internazionale di Stanley Fischer, Ratna Sahay e Carlos Veigh (2002) "il legame con la rivoluzione francese sostiene l'idea che le iperinflazioni siano fenomeni moderni legati alla stampa di moneta cartacea per finanziare ampi deficit fiscali causati dalle guerre, rivoluzioni, la fine degli imperi e la creazione di nuovi stati ". Quanti americani possono leggere quelle parole senza un certo grado di apprensione?
L'oro come una siepe di stagliamento in fuga (Stati Uniti, anni '70)
Nel sistema monetario fiat globale contemporaneo, quando l'economia entra in crisi, sia la i tassi di disoccupazione e inflazione tendono a salire più in tandem. La parola "stagflazione" è una combinazione delle parole "stagnazione" e "inflazione". Il presidente Ronad Reagan ha notoriamente aggiunto disoccupazione e inflazione insieme nel descrivere l'economia degli anni '70 e l'ha chiamato Indice della Miseria. Mentre l'indice Misery si muoveva più in alto per tutto il decennio, aumentava anche il prezzo dell'oro, come mostrato nel grafico immediatamente sottostante.
A colpo d'occhio, il grafico racconta la storia dell'oro come una siepe dell'inflazione / stagflazione in fuga. L'indice Misery più che triplicato in quel periodo di dieci anni, ma l'oro è aumentato di quasi 16 volte. Gran parte di questo aumento è stato attribuito alla pressione repressa derivante da molti anni di annientamento dei prezzi durante gli anni standard in cui l'oro era stato fissato dal mandato del governo. Anche dopo aver considerato il prezzo fisso, sarebbe difficile sostenere che l'oro non ha risposto prontamente e direttamente all'indice Misery durante gli stagflazionari anni '70.
In un certo senso, l'esperienza statunitense negli anni '70 è stata la prima fallimenti fuggiaschi stagflazionari, in seguito all'abbandono del gold standard da parte del presidente Nixon nel 1971. In seguito all'esperienza degli anni '70 negli Stati Uniti, situazioni simili si presentavano di volta in volta in altri stati-nazione. L'Argentina (fine anni '90) mi viene in mente, così come l'Asian Contagion (1997) e il Messico (1986). In ogni caso, mentre l'indice Misery saliva, l'investitore che si era rifugiato in oro conservava i suoi beni man mano che la crisi passava da una fase all'altra.
Fortunatamente, l'esperienza degli anni '70 negli Stati Uniti era relativamente moderata da quella storica standard in quanto la situazione non riusciva a dissolversi in un incubo deflazionistico o iperinflazionistico. Questi eventi minori, tuttavia, spesso fungono da preludi a eventi più gravi e debilitanti a un certo punto lungo la strada. Tutto sommato, è difficile classificare gli stizzi di qualsiasi dimensione e durata come insignificanti per la classe media. Pochi di noi trarrebbero conforto dal fatto che l'Indice di Miseria che stavamo sperimentando non è riuscito a superare la soglia del 100% annuo o non è riuscito a salire a uno stato di iperinflazione e deflazione. Solo lo spettro di un indice Misery a due cifre è sufficiente a provocare una pianificazione ponderata del portafoglio con oro che serve da copertura.
Una scelta di portafoglio per tutte le stagioni
Un libro potrebbe essere scritto sul tema dell'oro come siepe contro le varie "flazioni". Spero che i brevi schizzi forniti serviranno almeno come introduzione funzionale all'argomento. La conclusione è chiara: la storia mostra che l'oro, meglio di qualsiasi altro bene, protegge il portafoglio contro la gamma di scenari economici ultra-negativi, il cosiddetto cigno nero, o anomali, eventi come deflazione, grave disinflazione, iperinflazione o stagflazione in fuga.
Si noti che sono stato attento a non favorire uno scenario rispetto all'altro in questo saggio. L'argomento su quale di queste malattie è più probabile che colpisca l'economia è puramente accademico rispetto alla proprietà dell'oro. Una solida copertura in oro protegge da tutti i disturbi appena delineati e non importa in quale ordine arrivano.
Vorrei chiudere con una premurosa giustificazione per la proprietà dell'oro da un parlamentare del Regno Unito, Sir Peter Tapsell. Ha fatto questi commenti nel 1, dopo che il cancelliere dello scacchiere, Gordon Brown, ha forzato la vendita all'asta di oltre la metà della riserva d'oro della Gran Bretagna. Il riferimento di Tapsell a "dollari, yen ed euro" ha a che fare con la proposta del Tesoro britannico di vendere la riserva d'oro e convertire i proventi in strumenti "fruttiferi" denominati in quelle valute. Sebbene si rivolgesse alla funzione dell'oro rispetto alla riserva di uno stato-nazione (il Regno Unito), avrebbe potuto altrettanto facilmente parlare del ruolo dell'oro per l'investitore privato:
L'intero punto sull'oro e la qualità che lo rende così speciale e quasi mistico nel suo fascino, è che è universale, eterno e quasi indistruttibile. Il ministro concorderà che è anche bello. Lo slogan di marca più duraturo di tutti i tempi è "buono come l'oro". Gli scienziati possono clonare le pecore e potrebbero presto essere in grado di clonare gli umani, ma sono ancora molto lontani dall'essere in grado di clonare l'oro, sebbene abbiano cercato di farlo per 10.000 anni. Il cancelliere [Gordon Brown] potrebbe pensare di aver scoperto una nuova versione laburista della pietra dell'alchimista, ma i suoi dollari, yen ed euro non brilleranno sempre in una tempesta e non saranno mai scambiati per l'oro.
Queste parole sono profondo. Catturano l'essenza della proprietà dell'oro. Nel decennio successivo alla vendita britannica, l'oro è passato da $ 300 l'oncia a oltre $ 1.400 l'oncia - facendo beffe di quello che è diventato famoso in Gran Bretagna come Brown's Folly. I "dollari, yen ed euro" che la Banca d'Inghilterra ha ricevuto al posto dell'oro hanno continuato a erodere il valore pur pagando un rendimento trascurabile o inesistente. E certamente non hanno brillato nella tempesta. Cosa darebbe il governo conservatore del nuovo primo ministro, David Cameron, per avere 415 tonnellate di oro indietro quando introdurrà misure di austerità in Gran Bretagna e tenterà di sottrarre la sterlina?
Ritornare alle storie raccontate in cima a questo saggio, questi sono solo due account tra migliaia che potrebbero essere scambiati tra la nostra clientela. Ricevo regolarmente chiamate da quello che mi piace chiamare "la vecchia guardia" - coloro che hanno acquistato oro nei $ 300, $ 400 e $ 500, anche $ 600. Molti hanno letto Gli ABC di Gold Investing: come proteggere e costruire la tua ricchezza con l'oro. Alcuni sono diventati molto ricchi a seguito di quei primi acquisti. Il risultato più importante è che questi clienti sono riusciti a mantenere le proprie risorse in un momento in cui gli altri hanno assistito alla dissipazione della loro ricchezza. L'oro si è esibito come pubblicizzato - qualcosa che probabilmente continuerà a fare negli anni a venire. Dopo tutto quello che è stato detto e fatto, come ho scritto in The ABCs molti anni fa, l'oro è l'unica risorsa su cui contare quando i chip sono in crisi. Ora più che mai, quando si tratta di preservare le risorse, l'oro rimane, in senso fondamentale, la scelta del portafoglio per tutte le stagioni.
Nota dell'editore: Questo articolo è stato originariamente pubblicato da USAGOLD-Centennial Precious Metals.
