I rating del credito sovrano hanno spiegato: in che misura i declassamenti dei rating influenzano i mercati azionari?

Di Jonathan Hwa, Collaboratore ospite.

Quanto incidono negativamente i declassamenti del rating del credito sui mercati nel breve-medio termine?

Attualmente, Moody's e Fitch danno ancora agli Stati Uniti un rating AAA, ma S & P ha declassato gli Stati Uniti in AA + dopo la debacle del debito del 2011. Nel frattempo, l'Europa sta attualmente registrando un declino del rating del credito con declassamenti del credito visti in tutta la "zona euro" - e nel mondo - lo scorso anno.

Con tutti i discorsi sul deterioramento delle situazioni fiscali in tutto il mondo e gli impatti che ne derivano sui rating del debito sovrano, vale la pena chiedersi quale effetto ciò avrà sui mercati azionari. I calcoli presentati di seguito forniscono prove quantitative che al di là delle reazioni iniziali istintive, i mercati sono mossi dai fattori che contribuiscono ai cambiamenti nei rating e non dai downgrade stessi.

Quali sono i rating del credito?

Un rating del credito è assegnato da alcune agenzie obiettive di terze parti, le tre principali sono Moody's, Fitch e Standard & Poor's. L'obiettivo di un rating è valutare la capacità del debitore di rimborsare il debito e la probabilità di default; entrambi i paesi e le società possono essere assegnati a questi rating. S & P rappresenta questo utilizzando una scala che va da AAA come il più meritevole di D come predefinito. In generale, queste agenzie determinano i rating esaminando la storia creditizia del debitore e le prospettive economiche future. Ad esempio, un paese in rapida crescita con aspettative ottimistiche come la Cina riceve un rating più elevato di AA-, mentre un paese in recessione con una storia creditizia più debole come il Portogallo ha un rating relativamente basso di BB.

Potete vedere che i rating del debito sovrano di S & P sono relativamente bimodali, con un gran numero di paesi con rating AAA e molti altri nella fascia B non-investment grade.

Perché i rating del credito sono importanti?

I rating del credito sono universalmente utilizzati come indicatori di affidabilità creditizia. I paesi e le società con un elevato rating di credito pagano tassi di interesse più bassi, mentre quelli con rating bassi pagano alti tassi di interesse. Ad esempio, gli Stati Uniti attualmente pagano circa l'1,6% della propria obbligazione decennale, mentre il Portogallo paga il 7,6%. Questi rendimenti e valutazioni sono spesso usati come proxy della forza economica e della stabilità politica dei rispettivi paesi.

Le variazioni del rating del credito di un paese tendono a essere altamente pubblicizzate, come il downgrade di S & P degli Stati Uniti la scorsa estate da AAA a AA + (rappresentato dalla linea rossa sul grafico sottostante). Tuttavia, l'impatto effettivo di questo downgrade è discutibile, poiché i rendimenti dei titoli di stato sono in realtà leggermente diminuiti in un volo alquanto paradossale verso la "sicurezza", in quanto gli investitori sembravano ancor più desiderosi di prestare denaro a Zio presumibilmente privo di rischi.

*dati da Yahoo Finanza

Questa disconnessione tra il downgrade del rating e la reazione nei mercati finanziari suggerisce che le azioni delle agenzie di rating non hanno grandi impatti su azioni e obbligazioni dopo la reazione iniziale istintiva. Mentre ci sono argomenti sia a favore che contro la rilevanza di un downgrade del rating del credito verso i mercati, questo articolo esamina questo problema da un punto di vista statistico per determinare se gli investitori effettivamente si preoccupano di ciò che pensano le agenzie.

I rating del credito contano davvero?

La ricerca che utilizza le storie di rating del credito e i livelli di indice azionario dei paesi sviluppati negli ultimi 15 anni lo dimostra i declassamenti del rating del debito sovrano non hanno impatti statisticamente significativi sui prezzi delle azioni.

In particolare, il rendimento incrementale medio dell'indice azionario del rispettivo paese per il mese successivo a un downgrade del rating rispetto al mese precedente era -2.9% con un intervallo di confidenza del 95% da -13,9% a 8,0%. Ciò significa che nei paesi selezionati, il rispettivo indice azionario mediamente realizzato 2,9% peggio per il mese successivo a un downgrade del rating. Tuttavia, poiché l'intervallo di confidenza include facilmente zero, questa prestazione storica è così imprevedibile che la differenza non è statisticamente significativa.

I risultati relativi agli aggiornamenti del rating del debito sovrano rispetto ai downgrade sono simili, con rendimenti incrementali del 3,1% e un intervallo di confidenza del 95% compreso tra il -5,2% e l'11,4%.

Possiamo trarre due conclusioni correlate da questi risultati; o il mercato azionario in realtà non si preoccupa di aggiornamenti di rating e downgrade oltre la reazione iniziale istintiva, o cambiamenti nelle valutazioni sono evidenti agli investitori per mesi prima che vengano annunciati formalmente. In ogni caso, è chiaro che gli investitori non dovrebbero preoccuparsi di un potenziale downgrade del rating negli Stati Uniti tanto quanto le ragioni sottostanti.

Cosa significa questo per i mercati finanziari?

Le agenzie di rating del credito stanno lavorando con gli stessi dati che sono disponibili al pubblico in generale. Nonostante la presunta importanza attribuita alle loro valutazioni, i dati suggeriscono che il mercato ha riconosciuto che il downgrade in sé e per sé non significa nulla. Il mercato si muove su dati reali, non sulle azioni posteriori di agenzie di rating di terzi.

Standard & Poor's potrebbe effettivamente declassare ulteriormente gli Stati Uniti nel 2013, a seconda di dove atterreremo sulla scogliera fiscale e del prossimo dibattito sul tetto del debito, ma il mercato sa che le valutazioni stesse sono irrilevanti.Non aspettarti che siano i driver di qualsiasi azione di borsa oltre i movimenti dei prezzi intraday. Piuttosto, sposta la tua attenzione sui problemi sottostanti. Un investitore che comprende e struttura in modo completo le sue operazioni sulla scogliera fiscale è in una posizione molto migliore rispetto all'investitore che lo fa attorno all'indicatore finale di un downgrade del rating del credito.