Gestire attivamente il tuo portafoglio passivo

Di Steven Podnos, MD CFP

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Quando leggi la stampa finanziaria, vedrai spesso argomenti infuriati su investimenti "attivi" e "passivi". Queste condizioni si applicano al fatto che un fondo comune o un fondo negoziato scambiate utilizzi un gestore per scegliere attivamente "vincitori vs perdenti". Tali fondi sono "gestiti attivamente" e fondi di tipo indicizzato (in cui un campione di titoli che misura un indice è acquisti passivi "sono considerati investimenti passivi" La letteratura finanziaria suggerisce che il pagamento per una gestione attiva in mercati efficienti e grandi come il mercato azionario americano di solito non paga.

Tuttavia, direi che siamo tutti investitori attivi. Tu (o il tuo consulente) devi scegliere una percentuale dallo zero al 100% per l'ammontare del tuo portafoglio che deterrà le azioni americane (e quali dimensioni e tipo?), Titoli esteri, obbligazioni, materie prime, immobili e altre partecipazioni. A meno che non siate disposti a calcolare o ricercare le percentuali esatte che ciascuna di queste classi di attivi esiste in termini di valore globale e quindi allineare di conseguenza il vostro portafoglio, avete scelto di fare una scelta attiva nell'assegnazione. Ulteriori scelte di gestione attiva sono in corso poiché le percentuali iniziali di ciascuna scelta di attività cambiano nel tempo (crescono o si riducono di valore). Ti riequilibri alle percentuali originali? Decidi periodicamente su una nuova asset allocation? Escludete le classi di attività che si ritiene siano sopravvalutate in qualsiasi momento? Al contrario, ponderate le classi di attività che appaiono storicamente "a buon mercato?". Le tendenze negli affari e nell'economia mondiale influenzano le vostre scelte di allocazione? Ad esempio, se credi che il petrolio sarà una sostanza sempre più scarsa, il tuo portafoglio dovrebbe riflettere questa convinzione?

Una volta che le scelte non banali dell'asset allocation sono state fatte, l'investitore / consulente deve scegliere i veicoli per ciascuna classe di attività. Qui, torniamo al titolo dell'articolo, poiché l'evidenza è abbastanza solida che la maggior parte degli investimenti in asset class dovrebbero essere messi in fondi di indice "passivi". Ad esempio, una volta presa la decisione di collocare il 45% del proprio portafoglio in azioni americane, la maggior parte delle ricerche rivela che la migliore scelta è quella di acquistare fondi indicizzati a basso costo (o scambiare fondi negoziati) che "possiedono" grandi quantità dell'intero indice azionario americano (es). Lo stesso vale per la maggior parte dei titoli esteri e per le obbligazioni, sia nazionali che esteri. Si può argomentare che alcuni mercati molto piccoli sono meglio "acquistati" usando gestori attivi che cercano di scegliere i migliori titoli in quel particolare mercato, ma non ci sono prove che questo funzioni (anche se certamente costa di più!).

I paragrafi apparentemente contraddittori di cui sopra sono in conflitto con una teoria economica ben accettata nota come teoria del mercato efficiente. Questa tesi afferma che i mercati reagiscono istantaneamente a fattori economici e ad altri fattori che potrebbero altrimenti consentire ad un investitore di ottenere un vantaggio. Si ritiene che ogni inefficienza concepibile sia abbastanza piccola da non valere in termini di tempo e costi. La forte persistenza dei rendimenti dei fondi indicizzati rispetto a quelli gestiti attivamente sostiene la teoria e Eugene Fama ha appena vinto il premio Nobel per l'economia per aver sostenuto questo teorema.

Ma aderire alla teoria in modo ortodosso può essere difficile da fare (è per me). Vi sono chiaramente periodi in cui le grandi classi di attivi non sono efficienti e che l'investitore prudente può chiaramente notare estremi di valutazioni storiche. Le azioni NASDAQ della fine del ventesimo secolo e i titoli immobiliari del 2006-7 sembrano esempi chiari. Ignorare gli estremi nel comportamento del mercato sembra poco saggio e parla di un certo grado di gestione attiva nel rendere l'asset allocation. Robert Shiller ha appena vinto il premio Nobel per l'economia per questa linea di pensiero.

Metti insieme questi pensieri e possiamo convenire che l'investitore prudente utilizza uno stile di gestione attivo per sviluppare e mantenere un'asset allocation. Quindi i veicoli utilizzati possono essere spesso passivi per ridurre i costi e migliorare le prestazioni.