Segreto Hedge Fund che potrebbe raddoppiare il tuo investimento |
I Princìpi dell'Investimento #3 - L’uomo che gestisce 150 miliardi di dollari: Ray Dalio (1a parte)
Durante i miei giorni come consulente finanziario anni fa, ho visitato un cliente con un vero enigma.
Stava lavorando per ottenere i suoi affari finanziari in ordine dopo un divorzio. La buona notizia è stata che mentre si passava in rassegna alcune cartelle di file, si è imbattuta in una pila di vecchi certificati azionari che a quanto pare le hanno dato una grande partecipazione in Allstate (NYSE: ALL) e Dean Witter, Discover & Company.
Le cattive notizie? Non ricordava di averli acquistati e non sapeva da dove venissero.
Dopo aver fatto un po 'di compiti a casa, ho capito che le condivisioni misteriose erano state inviate da Sears (Nasdaq: SHLD) - e il mio cliente era un azionista di lunga data Sears
Vedete, Sears ha acquisito la società di brokeraggio Dean Witter nel 1981 e ha introdotto la carta di credito Discover (NYSE: DFS) agli acquirenti solo pochi anni dopo. Poi, nel 1993, Sears ha raccolto $ 900 milioni vendendo il 20% della sua proprietà in Dean Witter, Discover & Co., e l'altro 80% è stato assegnato agli azionisti Sears attraverso uno spin-off. Poco dopo, Sears ha fatto esattamente la stessa cosa con Allstate.
Quindi, invece di un titolo, il mio cliente ne possedeva tre. E a differenza di molti investitori, si è aggrappata a loro.
Head Spinning Profits
Domanda veloce: cosa fanno Lucent Technologies (NYSE: LU), American Express (NYSE: AXP) e Yum Brands (NYSE: YUM) in comune?
In superficie, non troppo. Ma a un certo punto della loro storia, ognuna di queste aziende è stata scorporata da una società madre più grande. E gli investitori con gli occhi da aquila sono sempre alla ricerca di queste offerte perché gli spinoff aziendali hanno dimostrato di essere terreno fertile. In effetti, alcuni professionisti dedicano la propria carriera esclusivamente a queste transazioni e nient'altro.
È facile capire perché. Nel 1, la società di consulenza McKinsey ha condotto uno studio completo su 168 ristrutturazioni nel corso del precedente periodo di 10 anni. Hanno scoperto che le azioni degli spinoff hanno prodotto guadagni su base annua del + 27% nei 24 mesi successivi alla separazione, contro il + 17% per l'S & P 500.
Quella performance avrebbe potuto trasformare un investimento di $ 10.000 in oltre $ 109.000 su 10 anni contro $ 48.000 in un fondo indice. E questa cifra è per il gruppo nel suo insieme - non è stato fatto alcuno sforzo per identificare gli spinoff meglio posizionati con il massimo potenziale. Qualcuno esperto nel selezionare gli spin-off più potenti avrebbe potuto fare sempre meglio.
Oltre allo studio McKinsey, molti altri hanno raggiunto la stessa conclusione sul potenziale di profitto degli spin-off. Lehman Brothers ha scoperto che gli spinoff hanno un margine superiore al + 13%. In effetti, tra il 2003 e il 2006, i due terzi di tutti gli spinoff hanno sovraperformato il mercato.
Il noto money manager Joel Greenblatt ha scritto il libro sugli spinoff - letteralmente. Il suo bestseller, You Can be Stock Market Genius è una delle opere definitive sull'argomento. Greenblatt, ex gestore di hedge fund e devoto di Warren Buffett, ha accumulato rendimenti annualizzati del + 40% negli ultimi due decenni identificando opportunità sottovalutate, inclusi gli spin-off.
Perché le aziende girano?
Gli spin-off si verificano quando un grande la casa madre decide di tagliare una filiale o una divisione e rifocalizzarsi sulle sue attività principali.
Queste offerte sono fatte per una serie di motivi. In alcuni casi, l'intento potrebbe essere quello di scaricare il debito o tagliare i legami con un'unità non redditizia che non sta portando il suo peso. Probabilmente vorresti evitare questi.
Ma a volte un'azienda è costretta a far scoppiare un'unità per soddisfare i requisiti anti-trust. E altre volte il genitore potrebbe aver bisogno di risolvere l'attrito e i conflitti di interesse tra una controllata e un genitore.
Ma forse le situazioni più promettenti sorgono quando un'azienda in rapida crescita viene trattenuta e deve semplicemente essere liberata.
Ad esempio, il fornitore di trasporto di auto blindate Brinks (NYSE: BCO) ha deciso di ritagliarsi la divisione di sicurezza domestica. Così, nel 2008, le attività sono state trasformate in una nuova attività autonoma denominata Brink's Home Security Holdings (NYSE: CFL) e assegnata agli attuali azionisti su base 1-1 - a chiunque detiene 10 azioni di BCO sono state consegnate 10 azioni di CFL.
La direzione avrebbe potuto vendere l'azienda, ma quei proventi sarebbero stati tassabili. Gli spin-off sono generalmente considerati una distribuzione esente da tasse di azioni, rendendoli incredibilmente efficienti per gli azionisti.
Fedeli alla forma, le azioni della nuova società (ora chiamata Broadview Security) sono già raddoppiate, salendo da $ 20 poco dopo lo spin-off a circa $ 42 oggi.
Quando 1 + 1 = 3
Uno spinoff può essere un perfetto esempio della somma delle parti che valgono più del tutto.
Immagina un grande conglomerato con una dozzina di segmenti diversi e $ 5 miliardi di guadagni annuali. Sotto quell'ombrello, potrebbe esserci un piccolo business in piena espansione con profitti forse di $ 10 milioni. Ma non importa quanto siano brillanti le sue prospettive, la filiale più piccola si perderà sempre nell'ombra del genitore.
Anche un aumento del 100% dei guadagni sposterebbe solo l'ago del genitore dello 0,2%. Quindi Wall Street non può imporre un accurato cartellino del prezzo sul business perché gli investitori sono molto più preoccupati di ciò che fanno gli altri $ 4,99 miliardi.
Ma come un puro gioco indipendente, l'azienda potrebbe finalmente ottenere il rispetto che merita.
Forze Pentziane
Le aziende scorporate tendono anche ad essere overachievers - se per nessun altro motivo, i leader della nuova azienda sono ora liberi dalla burocrazia aziendale e siedono su un pacchetto di incentivi di stock option.
Greenblatt si riferisce a questo tempo magico come lo scatenamento di "forze represse". Ma ecco la vera bellezza: la maggior parte degli investitori non si riversano sugli spin-off. In effetti, fanno esattamente l'opposto e scaricano le nuove condivisioni alla prima occasione.
Ma perché dovrebbero farlo?
I piccoli investitori a volte vedono la distribuzione come qualcosa di simile a un dividendo, quindi vendono il nuovo azioni per raccogliere denaro e reinvestire nella società madre. I titolari istituzionali non sono migliori. Il loro interesse principale è la società madre, non una piccola (e generalmente sconosciuta) impresa secondaria.
Contro questa vendita indiscriminata, gli spinoff spesso lottano nel loro primo anno per ragioni che potrebbero non avere nulla a che fare con la società sottostante. Per l'investitore che ha svolto i compiti, questo è il momento perfetto per detenere o addirittura accumulare azioni, perché prima o poi la nuova società riuscirà a raccontare la sua storia. E se quella storia è buona, alla fine Wall Street risponderà.
Naturalmente, i compiti a casa sono la parte più importante. Dopotutto, alcune aziende vengono scartate perché non valevano la pena tenerle. Ma molti continuano a fare grandi cose quando vengono spinti fuori dal nido.