Prospettive di OpenTable: questa prenotazione di ristoranti online è in corso di licitazione?

Di Jonathan Hwa, Collaboratore ospite.

Con guadagni medi ma non spettacolari rilasciati lo scorso giovedì, OpenTable (OPEN) sembra aver perso la sua scintilla di crescita negli ultimi tempi, con un ritorno da vicino quasi piatto. Sebbene stia ancora crescendo con un aumento del 26% su base annua dei commensali seduti, gli investitori si sono preoccupati della decelerazione del ristorante in generale e delle tendenze dei ristoranti.

A cosa dovrebbero pensare gli investitori e devono preoccuparsi?

I Bull sostengono che la leva operativa di OpenTable e l'aumento del ricavo medio per prenotazione di un diner permettono di monetizzare fortemente qualsiasi crescita incrementale da questo punto in avanti. Tuttavia, questo punto di vista è condizionato da margini operativi costanti o crescenti che potrebbero essere facilmente erosi dalla crescente concorrenza in questo spazio altamente redditizio per le prenotazioni via Internet.

Esaminare Intel prima e dopo la rapida crescita di AMD verso la fine del secolo ci fornisce informazioni sulla vulnerabilità dei margini del leader del mercato.

Intel (INTC), fondata nel 1968, divenne rapidamente il principale fornitore di hardware dell'intero settore dei PC, con il marchio Pentium come nome familiare. Tuttavia, dopo il 2000, Advanced Micro Devices (AMD) ha preso piede inizialmente nei mercati di fascia bassa e media e, infine, nell'intero spettro di prodotti Intel. Dal 1997 al 2003, La crescita dei ricavi di AMD era praticamente sinonimo di una diminuzione dei margini operativi di Intel di grandezza simile.

Come risultato dell'entrata di successo di AMD sul mercato, i margini operativi di Intel sono scesi dal 30,8% all'8,5%, mentre AMD ha aumentato i margini da -0,9% a 12,5% rispettivamente nel 2000 e 2001. I margini di Intel non sono mai stati completamente ripristinati.

Mentre Intel e AMD si trovano in un mercato molto diverso da OpenTable e altre società Internet pure, possiamo trarre alcuni parallelismi da questo caso. Come Intel, OpenTable è il leader virtualmente indiscusso nel suo spazio. Mentre Livebookings è un concorrente di dimensioni simili in Europa, OpenTable detiene un vasto vantaggio in ristoranti installati su qualsiasi dei suoi concorrenti molto più piccoli in Nord America, come Urbanspoon, UReserv o SeatMe (OpenTable ha 25.000 ristoranti installati rispetto ai 1.300 di Urbanspoon).

Tuttavia, anche simile al caso di Intel, c'è spazio per un concorrente a basso prezzo per prendere quote di mercato.

Confronto dei prezzi
Sistema	Installazione	Base mensile Sottoscrizione	Avg. tassa Per Diner	Costo finito 1 anno	Costo finito 3 anni
Tavolo aperto	$1,000	$199	$0.74	$7,813	$21,439
Urbanspoon	$0	$200	$0.65	$6,300	$18,900
SeatMe	$0	$99	$0.00	$1,188	$3,564
UReserv	$0	$30	$0.00	$360	$1,080
* con il 65% delle prenotazioni effettuate tramite il sito web di prenotazione e 500 prenotazioni al mese

Il sistema di OpenTable ha un prezzo premium grazie alla sua rete leader di ristoranti e ristoranti. Come dimostra il confronto precedente, nuove start-up come SeatMe e UReserv stanno cercando di capitalizzare l'opportunità di mercato a basso prezzo creata da questo. Tuttavia, senza che le risorse e il riconoscimento del marchio scalino in modo significativo, ci vorrebbe un concorrente sulla scala di Google (GOOG) per intaccare le operazioni di OpenTable.

Quindi cosa succede a OpenTable se un'azienda come Google decide di entrare nel mercato? Date le risorse di Google, non è difficile immaginare che costruiscano un sistema buono come se non migliore di quello di OpenTable e poi vendendolo a costo per creare rapidamente massa critica. Come suggerito dal caso di Intel e AMD, i prezzi e i margini di OpenTable diminuirebbero drasticamente in quanto è costretto a competere con una grande azienda disposta a bruciare denaro.

Utilizzando i numeri di FY 2011 di OpenTable, possiamo stimare l'effetto di una riduzione dei prezzi sui margini operativi (specifico per il Nord America) rispetto alle più recenti metriche sulle entrate del terzo trimestre 2012 (rappresentate dalla cella evidenziata).

Con margini operativi inferiori al 10% considerati pericolosamente bassi, è possibile vedere che OpenTable scende rapidamente in redditività discutibile se obbligato a competere pesantemente sul prezzo. Se Google dovesse introdurre un prodotto di pari qualità e prezzo vicino a SeatMe o UReserv, OpenTable si troverebbe di fronte alla scelta di non essere redditizio o di perdere ristoranti installati, entrambi che avrebbero ucciso la sua valutazione di crescita. Per uno stock di crescita, questo dovrebbe certamente rappresentare un dubbio incombente per qualsiasi investitore.

Mentre è impossibile dire con certezza se Google vorrà dilettarsi nello spazio delle prenotazioni online (sebbene l'acquisizione da $ 151 milioni di Zagat ci dia un indizio), quello che possiamo dire con certezza è che la concorrenza è inevitabile. Con un modello di business così attraente e margini impressionanti, non è una questione di Se ma piuttosto quando OpenTable dovrà lottare per la sua vita contro Google, Facebook, Microsoft o Apple. Le azioni di OpenTable potrebbero non cadere domani, ma gli investitori che detengono il titolo per il lungo periodo potrebbero anche essere legati a un'ancora.