Strumenti per il Value Investor |

Ti sei mai rilassato e hai cercato di compilare una lista degli investitori di maggior successo di tutti i tempi? Se sei come la maggior parte, allora durante quel processo hai probabilmente considerato nomi come Warren Buffett, Benjamin Graham e Peter Lynch.

Mentre tutti questi grandi investitori avevano certamente approcci distinti al mercato, avevano una cosa in comune: sono tutti considerati - in un modo o nell'altro - essere valore investitori .

(1.) Cos'è il valore?

Prima di andare oltre, dobbiamo prima ottenere una migliore comprensione del termine "valore". Per comprendere questo importante concetto, dovremmo fare un passo indietro e guardare a ciò che stiamo effettivamente acquistando quando acquistiamo uno stock.

Gli investitori scelgono di acquistare azioni per una serie di motivi. Alcuni acquistano in aziende che offrono storie avvincenti e avvincenti: un nuovo farmaco di successo, una tecnologia emergente o un nuovo entusiasmante prodotto. Nel frattempo, altri possono cercare aziende che hanno un marchio dominante, prospettive di crescita interessanti o consistenti attività sottostanti.

Tuttavia, quando acquisti un titolo, è importante ricordare che non stai davvero acquistando una storia, un impianto di produzione, un team di gestione o un gruppo di attrezzature. Fondamentalmente, ogni investimento azionario implica semplicemente l'acquisto di un flusso di flussi di cassa futuri.

Sebbene questo denaro possa talvolta derivare dalla vendita di determinati beni (o dell'intero business stesso), proviene principalmente da un'azienda che opera attività. Con questo in mente, un brusco momento di ripresa può avere una grande storia da raccontare, ma alla fine quella storia si rivelerà priva di significato se non porterà alla generazione di solidi flussi di cassa annuali. Alla fine, è il denaro necessario per finanziare i pagamenti dei dividendi, riacquistare le azioni e infine far crescere un'azienda.

Certo, di tanto in tanto le aziende in rapida crescita possono sbucare in macchine che generano denaro, come Microsoft (Nasdaq: MSFT). Tuttavia, per ogni hot growth / momentum come Microsoft che matura in una redditività molto redditizia, ci sono innumerevoli altri che cadono nell'oscurità e non forniscono altro che angoscia per gli investitori. Ancora peggio, come abbiamo visto troppo spesso seguendo il boom delle dot-com alla fine degli anni '90, molte di queste aziende possono persino finire in bancarotta.

L'investimento di valore non è l'acquisto di storie - si tratta di acquistare società stabili con modelli di business comprovati che generano flussi di cassa annuali consistenti. Ancora più importante, gli investitori di valore sono, soprattutto, attenti ai prezzi, sempre alla ricerca di società che negoziano per molto meno di quanto valgono effettivamente. In altre parole, gli investitori value cercano situazioni in cui il flusso futuro di flussi finanziari che una società probabilmente produrrà è stato erroneamente valutato dal mercato.

La maggior parte degli investitori di valore si basano anche sull'importante concetto di margine di sicurezza nella valutazione dei potenziali investimenti. In tal modo, utilizzano innanzitutto una varietà di tecniche per stimare il vero valore intrinseco di un'azienda. Quindi investono esclusivamente in quelle aziende che negoziano uno sconto considerevole rispetto al loro valore intrinseco stimato. Investendo solo in aziende che offrono un solido margine di sicurezza, i cacciatori di valore possono ridurre al minimo il rischio di ribasso e solitamente ottengono rendimenti superiori alla media su un titolo, anche se hanno leggermente sovrastimato il suo vero valore.

In molti casi, questo sconto è il risultato di una preoccupazione a breve termine o anche di un equivoco tra la folla. E quando quelle paure soffiano sopra, il ceppo spesso recupera e si raduna verso il suo vero valore intrinseco - producendo enormi guadagni a quelli che sembravano sotto la superficie. Per vedere questa metodologia in azione, non guardare oltre Warren Buffett - il cui track record offre una miriade di esempi. Una di queste situazioni è stata l'acquisto da parte di Buffett nel 2003 di Clayton Homes, un costruttore di case prodotte.

Prima dell'acquisizione, Buffett riteneva che il mercato stesse sottovalutando Clayton a causa della volatile storia dell'industria manifatturiera. Durante le fasi di boom nel mercato immobiliare, le aziende produttrici di case produttrici avevano in genere politiche di prestito eccessivamente aggressive. Quando il mercato ha rallentato, queste stesse società avrebbero poi faticato a raccogliere su un portafoglio di prestiti sconsiderati (simile al recente crollo del mercato immobiliare).

Quando Buffett raccolse Clayton, la Fed si stava preparando ad alzare i tassi di interesse e molti investitori a Wall Street sentirono che il ciclo boom-and-bust stava per ripetersi. La saggezza convenzionale all'epoca diceva che i costruttori edili sarebbero rimasti bloccati con una borsa piena di cattivi prestiti. Tuttavia, Buffett sapeva che Clayton era un'azienda estremamente ben gestita. In netto contrasto con molte altre aziende del settore, la direzione di Clayton si vantava di essere conservatrice nelle sue pratiche di prestito. La società tendeva a cercare mutuatari di qualità più elevata che non andavano in default quando i tempi erano cattivi, anche se significava allontanare potenziali clienti.

In questo caso, Buffett riuscì a scoprire un investimento di valore stellare semplicemente perché Wall Street aveva dipinto Clayton con lo stesso pennello del resto del settore - nonostante il fatto che la compagnia fosse molto più conservatrice e meno vulnerabile all'aumento dei tassi di interesse. In breve, la valutazione di Buffett sul valore di Clayton era corretta. E come risultato, è riuscito a guadagnare enormi ritorni acquistando il titolo con uno sconto elevato al suo valore intrinseco.

(2.) Quali strumenti possono utilizzare gli investitori per identificare gli stock di valore qualitativo?

Mentre gli investimenti value possono essere molto redditizio, nessuno ha mai detto che fosse facile.

Per iniziare, può essere abbastanza difficile determinare con precisione il vero valore intrinseco di un'azienda. Tali calcoli implicano sempre variabili e assunzioni sconosciute sul futuro che possono o meno giocare secondo il piano. Inoltre, la scoperta di scorte errate può essere un compito che richiede molto tempo e ricerca. Nel caso sopra, ad esempio, Buffett ha indubbiamente messo mesi di ricerche approfondendo il background di Clayton. Infine, anche quando un investitore di valore è azzeccato rispetto alle sue ipotesi, potrebbe volerci del tempo perché il resto del mercato raggiunga la stessa conclusione - il che significa che gli stock sottovalutati possono rimanere tali per lunghi periodi di tempo prima che altri investitori prendano finalmente on.

Tuttavia, come mostrano i ritorni storici di cui sopra, tutto questo lavoro può valere la pena. Anche se non esiste una singola metrica che consenta agli investitori di scoprire le migliori giocate di valore, il nostro staff di ricerca di StreetAuthority prende in considerazione una serie di fattori quando cerca candidati con un valore solido. Ecco alcuni dei nostri preferiti:

Price-to-Earnings (aestate4)

Chiedere alla maggior parte degli investitori di definire l'investimento in valore e probabilmente menzioneranno i rapporti P / E. Di per sé, il prezzo di un titolo ci dice molto poco; deve essere collocato nel giusto contesto. Questo rapporto ampiamente utilizzato ci fornisce un'importante misura del prezzo delle azioni di una società in relazione ai suoi guadagni. Come molti investitori sanno, il rapporto P / E di una società viene calcolato dividendo il prezzo corrente delle azioni per il suo utile per azione (EPS). Il risultato indica essenzialmente quanto gli investitori sono disposti a pagare per ogni dollaro dei guadagni di una determinata società. A parità di tutti gli altri, minore è il rapporto P / E di un'impresa, migliore è lo stock rispetto alla sua base di guadagni correnti.

# - ad_banner_2- # Mentre la matematica dietro questa misura è abbastanza semplice, gli investitori hanno diversi variazioni tra cui scegliere. Alcuni si basano sui numeri finali di guadagni, che si basano sui guadagni effettivi della società nei precedenti 12 mesi. Nel frattempo, altri preferiscono guardare avanti P / Es, che sono basati sulle stime degli utili degli analisti per l'anno a venire (o anche più avanti nel futuro). Preferiamo esaminare sia i valori finali che quelli finali, in quanto entrambi possono fornire importanti indizi. Ad esempio, se il P / E forward di un'impresa è ben al di sotto del suo livello P / E finale, questo potrebbe rivelarsi un segnale di avvertimento che gli analisti sono eccessivamente ottimisti sul futuro dell'azienda.

È anche importante ricordare che P / I rapporti E sono privi di significato se esaminati isolatamente e possono essere fuorvianti se usati per confrontare titoli di settori diversi. Poiché i diversi gruppi industriali non condividono le stesse caratteristiche fondamentali, tendono a operare all'interno di intervalli P / E medi diversi. Pertanto, non sarebbe opportuno misurare il P / E di dire, una banca regionale, rispetto a quella di un'azienda di software.

Infine, devono essere presi in considerazione anche i tassi di crescita. Ad esempio, un'azienda che commercia a 20 volte guadagni e registra una crescita affidabile degli utili di + 40% all'anno potrebbe essere uno stock molto più economico di un'azienda con una crescita piatta che vende solo 10 volte i guadagni. Pertanto, è meglio tenere d'occhio il PEG che spieghiamo di seguito.

Rapporto P / E-to-crescita (PEG)

Incorporando la crescita futura prevista dell'impresa nell'equazione, i rapporti di ebt ci aiutano ad eliminare una delle maggiori carenze di confronti P / E puri - l'effetto di crescita stimata. I rapporti PEG possono essere calcolati dividendo il P / E di una società secondo il tasso di crescita annuale stimato a lungo termine dell'impresa. Ad esempio, un'azienda con un P / E di 15 e una crescita prevista di + 20% all'anno avrebbe un PEG di 0,75 (15/20 = 0,75). Come semplice regola empirica, le scorte che presentano PEG inferiori a 1,0 sono considerate valori relativamente dignitosi.

Sebbene il rapporto PEG sia una misura estremamente utile, è tutt'altro che infallibile. Le aziende a crescita molto elevata possono superare PEG a 1,0, pur mantenendo valori decenti a lungo termine. E non cadere nella trappola di credere che tutte le aziende con PEG sotto 1.0 siano buoni investimenti. Dopo tutto, stime di crescita scarse o inaffidabili possono facilmente eliminare il calcolo. Tenendo a mente queste potenziali insidie, quando si cerca un Value Stock di qualità, gli investitori devono considerare una serie di altri fattori nel PEG. (Dal momento che non esiste un indicatore finanziario perfetto, lo stesso si può dire di tutti gli altri rapporti).

Flusso di cassa / Valore dell'impresa (Rendimento del flusso di cassa)

Come abbiamo spiegato sopra, un'azienda vale solo la somma del futuro i flussi di cassa che può generare dalla sua attività. Con questo in mente, gli investitori attenti al valore dovrebbero sempre esaminare i flussi di cassa di un'impresa prima di effettuare qualsiasi investimento.

Come accennato in precedenza, il rapporto P / E non è affatto una misura perfetta. Il reddito netto di un'azienda è semplicemente una voce contabile. In quanto tale, è spesso influenzato da un numero di addebiti non in contanti come deprPEGation. Inoltre, le aziende possono utilizzare una varietà di trucchi contabili per manipolare o distorcere i loro guadagni da un trimestre all'altro. Al contrario, il flusso di cassa misura il denaro effettivamente versato o ricevuto da un'azienda per un certo periodo di tempo.

I flussi di cassa eliminano l'impatto dei costi di contabilità non monetaria come ammortamenti e svalutazioni. E, cosa più importante, i flussi di cassa sono interamente obiettivi. Non vi è alcun giudizio sul valore di quando e in che modo vengono riconosciuti i ricavi - il rendiconto finanziario riconosce solo il denaro effettivo che scorre all'interno o all'esterno di un'azienda. Escludendo gli articoli straordinari una tantum (come le vendite di asset), il flusso di cassa operativo mostra la vera immagine di redditività delle attività principali di un'azienda.

Anche in questo caso, ha poco senso valutare i flussi di cassa da soli. Sempre attenti ai livelli di valutazione, ci piace confrontare il flusso di cassa operativo di una società con il suo Valore Enterprise. Questo ci dà un senso migliore per la quantità di denaro che una società sta generando ogni anno rispetto al valore totale (sia di debito che di capitale) che gli investitori hanno assegnato all'impresa.

Per quelli di voi che non hanno familiarità con il termine, valore aziendale (EV) è un modo di adeguare la capitalizzazione di mercato per riflettere in modo più accurato il vero valore di un'impresa. L'EV viene calcolato prendendo la capitalizzazione di mercato di una società (il prezzo per azione moltiplicato per il numero di azioni in circolazione), quindi aggiungendo il debito e sottraendo il saldo di cassa dell'azienda. Ciò rende EV un eccellente riflesso del valore totale che un investitore riceverebbe se avesse acquistato l'intera impresa - l'investitore avrebbe dovuto pagare il debito di un'impresa ma avrebbe potuto mantenere il denaro sui libri.

Dividendo il flusso di cassa operativo di una società per il suo valore d'impresa, siamo in grado di calcolare il rendimento del cash flow operativo dell'azienda (rendimento OCF). Questa misura riflette la quantità di cassa che un'azienda genera annualmente rispetto al valore totale che gli investitori hanno investito nell'impresa. A parità di condizioni, maggiore è il rapporto, maggiore è la liquidità che un'azienda genera per i suoi investitori. Le aziende con rendimenti OCF elevati hanno molte più probabilità di finire con titoli di eccellente valore.

Return-on-Equity (ROE)

Il ROE offre agli investitori un altro eccellente strumento per aiutare a scoprire le giacenze di valore ed è uno dei preferiti di Warren Buffett. Il calcolo del ROE è semplice: dividere il reddito netto di un'azienda - definito come profitto totale dopo gli interessi, le tasse e il deprezzamento - dal capitale proprio dell'azionista. Il patrimonio netto dell'azionista è una stima contabile del totale degli azionisti di investimento realizzati in un'impresa e può essere trovato come un elemento pubblicitario nel bilancio di una società. Questo rapporto misura il profitto che un'azienda produce rispetto all'investimento degli azionisti nell'impresa. Poiché questa misura è ampiamente utilizzata, quasi tutti i siti Web finanziari elencano i valori di ROE per la maggior parte delle società quotate.

Quando si cercano idee di investimento orientate al valore, in genere cerchiamo società che abbiano mostrato ROE stabili o in aumento negli ultimi anni. Tuttavia, ci sono dei caveat. Ad esempio, se un'azienda ha un anno particolarmente forte (o prenota un guadagno una tantum), il suo reddito netto può essere temporaneamente gonfiato, portando a valori ROE eccezionalmente forti. Molte aziende tecnologiche, ad esempio, hanno prodotto un ROE enorme nel 2000, solo per vedere una riduzione della redditività (e delle cifre del ROE) nei prossimi anni.

Un altro punto da considerare è la relazione tra ROE e debito. Assumendo carichi di debito sempre più elevati, le aziende possono sostituire il capitale di debito con capitale di rischio. Pertanto, ci si aspetta che le società con maggiori carichi di debito abbiano un ROE più elevato rispetto alle società con bilanci più puliti.

Il ROE measure, insieme al return-on-invested-capital (acost basisC), fornisce alcune informazioni su quanto efficientemente un'azienda distribuisce il suo capitale. Quelli con una mentalità di "crescita ad ogni costo" possono registrare tassi di crescita rispettabili, e tuttavia distruggere il valore per gli azionisti. Per estirpare queste aziende, di solito preferiamo le aziende che hanno cifre sul ROE a metà degli anni dell'adolescenza o meglio - approssimativamente la media storica dello S & P 500.

Analisi dei flussi di cassa scontati (DCF)

La modellizzazione DCF è piuttosto sofisticato strumento analitico che molti professionisti di Wall Street utilizzano per valutare il valore intrinseco di un'azienda. In sostanza, il processo prevede la previsione del flusso di cassa futuro di un'impresa, quindi l'attualizzazione di tali flussi di cassa al tasso attuale sufficiente a compensare gli investitori per il rischio assunto. Sommando i valori attuali di tutti i flussi di cassa futuri e dividendo per il numero attuale di azioni in circolazione, otteniamo una stima del valore intrinseco per azione dell'impresa.

Come ci si potrebbe aspettare, i numeri che emergono da questo calcolo sono buoni quanto i numeri che entrano in gioco - proiezioni di crescita scadenti e tassi di sconto non realistici possono generare cifre di reddito netto insolitamente fuori base. Per minimizzare il rischio nel caso in cui la performance finanziaria futura si discosti dalle ipotesi formulate nel calcolo, la maggior parte degli investitori di valore richiede un ampio margine di sicurezza prima di investire. In altre parole, potrebbero non acquistare un titolo con un valore intrinseco di $ 50 per azione a meno che non fosse scambiato a $ 40 o inferiore. Maggiore è il grado di incertezza, maggiore è il margine di sicurezza richiesto.

Se utilizzato in combinazione con parametri di valutazione tradizionali come i rapporti basati sul prezzo, l'analisi DCF può essere un potente strumento per i value hunter.

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(3). Come dovresti cercare gli stock di valore?

Sfortunatamente, non esiste una formula predeterminata che permetta agli investitori un percorso ben definito per scoprire le migliori giocate di valore. Investire è sempre un delicato equilibrio tra arte e scienza.

Inoltre, si dovrebbe prendere in considerazione l'industria della compagnia e se l'azienda abbia o meno un vantaggio riconoscibile rispetto ai suoi pari. Cerca sempre di investire in società che beneficiano di una serie di vantaggi competitivi distinti e difendibili. Questi vantaggi potrebbero assumere la forma di un marchio potente, un prodotto unico o mitigare una tecnologia brevettata. Ricorda, le aziende con vantaggi competitivi sostenibili hanno molte più probabilità di mantenere un alto livello di redditività rispetto a quelle senza di loro.

È anche una buona idea determinare se un'azienda opera in un mercato ciclico. Alcune aziende - come le case automobilistiche - in genere vedono le loro fortune salire e scendere con cambiamenti nell'economia. Le prestazioni di queste imprese sono spesso legate a ampi fattori macroeconomici; possono sembrare attraenti quando i tempi sono buoni, ma sono anche vulnerabili ai rallentamenti economici. In altre parole, chiedetevi se il fossato economico della compagnia sia abbastanza ampio da proteggere la redditività dell'impresa in condizioni difficili.

La conoscenza è potere, ed è sempre importante sapere quanto più possibile sulle operazioni di una potenziale azienda. Ciò include un'analisi approfondita del suo settore, dei suoi venditori, dei suoi clienti, dei suoi concorrenti, ecc. Scavare attraverso vecchi comunicati stampa pubblicati su siti Web finanziari è un buon punto di partenza. Anche le relazioni trimestrali e annuali più recenti della società dovrebbero essere richieste.

Tenete presente, tuttavia, che i comunicati stampa redatti dal dipartimento investor relations di un'azienda quasi sempre dipingono le prospettive dell'azienda ei risultati nella luce più favorevole possibile. Pertanto, è importante bilanciare tali informazioni con analisi obiettive da altre fonti.

Ricorda che gli articoli o le informazioni di maggior valore a volte possono essere contrari alla tua opinione su un'azienda. In altre parole, non cadere nell'ignoranza di possibili segnali premonitori semplicemente perché mettono in discussione la tua tesi su un titolo; cerca invece di attirare buchi nei tuoi argomenti. Ciò contribuirà a eliminare costosi errori di investimento e consentirà di investire con più convinzione.

Un investimento di valore di successo non implica necessariamente la scoperta di un'abbondanza di potenziali scelte; la chiave deve essere giusta quando ne trovi una buona. Quando hai finalmente deciso, investi con fiducia e tieni a lungo termine.