Definizione ed esempio del modello di crescita Gordon |
Gordon Growth Model - Financial Markets by Yale University #22
Sommario:
Che cos'è:
Il modello di crescita Gordon , noto anche come modello di sconto per dividendi (DDM), è un metodo per calcolare il valore intrinseco di un titolo, escluso le condizioni di mercato correnti. Il modello equipara questo valore al valore attuale dei dividendi futuri di un titolo.
Il modello è stato nominato negli anni '60 dopo il professor Myron J. Gordon, ma Gordon non fu l'unico studioso finanziario a divulgare il modello. Negli anni '30, anche Robert F. Weise e John Burr Williams produssero un lavoro significativo in quest'area.
Esistono due forme base del modello: il modello stabile e il modello di crescita multistadio.
Modello stabile
Valore di magazzino = D 1 / (k - g)
dove:
D 1 = dividendo annuale atteso per il prossimo anno
k = tasso di sconto dell'investitore o tasso di rendimento richiesto, che può essere stimato utilizzando il Capital Asset Pricing Model o il Dividend Growth Model (vedere Costo del capitale)
g = il tasso di crescita del dividendo atteso (si noti che questo è assunto come costante)
Modello di crescita multistadio
Quando non ci si aspetta che i dividendi crescano a un tasso costante, l'investitore deve valutare separatamente i dividendi di ciascun anno, incorporando il tasso di crescita del dividendo atteso di ciascun anno. Tuttavia, il modello di crescita multistadio presuppone che la crescita dei dividendi alla fine diventi costante. Vedere l'esempio di seguito.
Come funziona (Esempio):
Modello stabile
Supponiamo che XYZ Company intenda pagare un dividendo di $ 1 per azione l'anno prossimo e prevede un aumento del 5% per anno successivo. Supponiamo inoltre che il tasso di rendimento richiesto sulle azioni della XYZ Company sia del 10%. Attualmente, le azioni della società XYZ sono scambiate a $ 10 per azione. Utilizzando la formula di cui sopra, possiamo calcolare che il valore intrinseco di una azione di azioni della società XYZ è:
$ 1,00 / (. 10-.05) = $ 20
Secondo il modello, le azioni della società XYZ valgono $ 20 per condividere ma è scambiato a $ 10; il modello di crescita di Gordon suggerisce che lo stock è sottovalutato.
Il modello stabile presuppone che i dividendi crescano a un tasso costante. Questo non è sempre un presupposto realistico per le aziende in crescita (o in declino), che lascia il posto al modello di crescita multistadio.
Modello a crescita multistadio
Supponiamo che nei prossimi anni i dividendi della società XYZ aumenteranno rapidamente e poi cresceranno ad un tasso stabile. Il dividendo dell'anno prossimo dovrebbe ancora essere pari a $ 1 per azione, ma i dividendi aumenteranno annualmente del 7%, quindi del 10%, quindi del 12%, per poi aumentare progressivamente del 5%. Utilizzando gli elementi del modello stabile, ma analizzando separatamente ogni anno una crescita insolita dei dividendi, possiamo calcolare il valore equo corrente delle azioni della società XYZ.
Ecco gli input:
D 1 = $ 1.00
k = 10%
g 1 (tasso di crescita del dividendo, anno 1) = 7%
g 2 (tasso di crescita del dividendo, anno 2) = 10%
g 3 (tasso di crescita del dividendo, anno 3) = 12%
g n (tasso di crescita dei dividendi da allora in poi) = 5%
Poiché abbiamo stimato il tasso di crescita dei dividendi, possiamo calcolare i dividendi effettivi per quegli anni:
D 1 = $ 1.00
D 2 = $ 1,00 * 1,07 = $ 1,07
D 3 = $ 1,07 * 1,10 = $ 1,18
D 4 = $ 1,18 * 1,12 = $ 1,32
Quindi calcoliamo il valore attuale di ciascun dividendo durante il periodo di crescita insolito:
$ 1,00 / (1,10) = $ 0,91
$ 1,07 / (1,10) 2 = $ 0,88
$ 1,18 / (1,10) 3 = $ 0,89
$ 1,32 / (1,10) 4 = $ 0,90
Quindi, valutare i dividendi che si verificano nel periodo di crescita stabile, iniziando calcolando il f dividendo dell'anno ifth:
D 5 = $ 1,32 * (1,05) = $ 1,39
Applichiamo quindi la formula del modello di crescita Gordon a crescita stabile a questi dividendi per determinarne il valore nel quinto anno:
$ 1,39 / (0,10-0,05) = $ 27,80
Viene quindi calcolato il valore attuale di questi dividendi del periodo di crescita stabile:
$ 27,80 / (1,10) 5 = $ 17,26
Infine, possiamo aggiungere i valori attuali di I dividendi futuri della Società XYZ arrivano all'attuale valore intrinseco del capitale azionario della società XYZ:
$ 0,81 + $ 0,88 + $ 0,89 + $ 0,90 + $ 17,26 = $ 20,84
Il modello di crescita a più stadi indica anche che le azioni della società XYZ sono sottovalutate (un valore intrinseco di $ 20,84, rispetto a un prezzo di negoziazione di $ 10).
Gli analisti spesso incorporano un prezzo di vendita ipotizzato e la data di vendita in questi calcoli se sanno che il titolo non sarà trattenuto indefinitamente. Inoltre, i pagamenti delle cedole possono essere utilizzati al posto dei dividendi durante l'analisi delle obbligazioni.
Perché è importante:
Il modello di crescita di Gordon consente agli investitori di calcolare il valore di una quota di azioni esclusive delle attuali condizioni di mercato. Questa esclusione consente agli investitori di effettuare confronti tra mele e mele tra aziende di diversi settori e, per questo motivo, Gordon Growth Model è uno degli strumenti di valutazione e valutazione azionaria più utilizzati. Tuttavia, vi è un certo sentimento che l'esclusione di fattori di non redditività da parte di Gordon Growth Model tende a sottovalutare le azioni in società con marchi eccezionali, lealtà del cliente, proprietà intellettuale unica o altre caratteristiche non di valore.
Matematicamente, sono necessarie due circostanze per rendere efficace il modello di crescita Gordon. In primo luogo, una società deve distribuire dividendi (tuttavia, gli analisti applicano frequentemente il modello di crescita di Gordon a titoli che non pagano dividendi facendo ipotesi su quale sarebbe il dividendo se la società pagasse dividendi). In secondo luogo, il tasso di crescita dei dividendi (g) non può eccedere il tasso di rendimento richiesto dall'investitore (k). Se g è maggiore di k, il risultato sarebbe negativo e le azioni non possono avere valori negativi.
Il modello di crescita di Gordon, in particolare il modello di crescita a più stadi, spesso richiede agli utenti di fare stime poco realistiche e difficili dei tassi di crescita dei dividendi (g). È importante capire che il modello di crescita di Gordon è altamente sensibile ai cambiamenti di gek e molti analisti eseguono analisi di sensitività per valutare in che modo le diverse ipotesi cambiano la valutazione. Sotto il modello di crescita di Gordon, uno stock diventa più prezioso quando il suo dividendo aumenta, il tasso di rendimento richiesto dell'investitore diminuisce o il tasso di crescita del dividendo atteso aumenta. Il modello di crescita di Gordon implica anche che il prezzo delle azioni aumenti allo stesso ritmo dei dividendi.